Кратко
Консультанты Shein предлагают инвесторам провести IPO в Гонконге при оценке ниже $30 млрд, что на 70% ниже пика в $100+ млрд. Чистый убыток за I квартал составил $99 млн. Чистая прибыль упала с $3,4 млрд до $2 млрд. Маржа сократилась вдвое — до 4,9%. Пошлины, конкуренция с Temu и отмена льготы de minimis подрывают бизнес-модель компании.
Консультанты Shein предлагают инвесторам оценить гиганта fast-fashion менее чем в $30 млрд в рамках IPO в Гонконге, что примерно на 70% ниже оценки более чем в $100 млрд, достигнутой в ходе раунда частного финансирования в 2022 году. Внутри компании целевым показателем был установлен уровень в $30 млрд. Если оценка в ходе IPO окажется ниже, компании, возможно, придется проконсультироваться с текущими инвесторами перед продолжением процедуры. Один из источников, знакомых с ходом роуд-шоу, сообщил, что инвесторы проявили интерес при оценке «в районе середины или верхней границы третьего десятка миллиардов». Китайские регуляторы одобрили листинг в прошлом месяце, завершив четырехлетний путь, который не увенчался успехом ни в Нью-Йорке, ни в Лондоне.
Финансовые показатели объясняют такой дисконт. Пик чистой прибыли пришелся на 2024 год и составил $3,4 млрд, а в прошлом году она снизилась до $2 млрд. Рентабельность по прибыли сократилась вдвое — с 8,7% до 4,9%. В первом квартале 2026 года Shein отчиталась о чистом убытке в размере $99 млн и указала в проспекте для Гонконгской биржи на риски, связанные с торговой напряженностью между США и ЕС. Модель компании, предполагающая прямую доставку с китайских фабрик до порога домов западных покупателей, строилась на налоговой льготе, которая позволяла ввозить в США посылки стоимостью до $800 без уплаты пошлин. Эта льгота отменена. Теперь в США действуют импортные пошлины, а ЕС закрыл аналогичные лазейки. Пошлины изменили условия доступа китайских компаний на рынки Запада во всех отраслях — от электромобилей до электронной коммерции.
Конкуренция пришла с неожиданной стороны. Компания Temu, поддерживаемая PDD Holdings, скопировала модель прямых поставок с фабрик от Shein и демпингует цены. Расходы на авиаперевозки выросли. Два источника, знакомых с роуд-шоу в рамках IPO, предупредили, что Shein может столкнуться с трудностями в привлечении крупных китайских институциональных инвесторов — необычная проблема для компании с китайскими корнями, проводящей листинг в Гонконге. Shein производит продукцию в Китае, но ее штаб-квартира находится в Сингапуре — структура, которая не устраивает до конца ни ту, ни другую сторону.
Китайские компании массово выходят на биржу в Гонконге по мере ужесточения условий на западных рынках, и Shein — последняя из них. Но она выходит на рынок с историей, которая развивается в неблагоприятном ключе: рост выручки замедляется, прибыль падает, регуляторы в США и ЕС настроены откровенно враждебно, а конкурент, которого три года назад еще не существовало, отбирает ее долю рынка. Организаторами размещения выступают Goldman Sachs, Morgan Stanley и JPMorgan. Shein не ответила на запрос о комментарии. Разрыв между $100 млрд и суммой менее $30 млрд — это не просто переоценка стоимости. Это вердикт тому, что происходит, когда все условия, создавшие этот бизнес (пандемический бум онлайн-покупок, дешевая доставка и налоговые лазейки), одновременно исчезают.
Опубликовано 10 августа 2026 - 12:00 Наверх
