Человек, написавший «библию» бума искусственного интеллекта, вылетел из него из-за маржин-колла

Человек, написавший определяющий труд о причинах бума искусственного интеллекта, потерпел полный крах, делая на него ставки. Хедж-фонд Situational Awareness, основанный бывшим исследователем OpenAI Леопольдом Ашенбреннером, был вынужден распродать свой портфель публичных акций после резких убытков. Структура Кена Гриффина Citadel выкупила их целиком.

О крахе первым сообщил Дэвид Фабер с телеканала CNBC. По его словам, основные брокеры фонда лихорадочно пытались привлечь наличные для удовлетворения маржин-коллов. Весь пакет публичных акций ушел в ходе одной масштабной сделки. Примерно две трети активов фонда составляли публичные акции, по которым удерживались длинные и короткие позиции. The Wall Street Journal сообщила, что конкурирующая фирма Millennium также претендовала на этот портфель.

Сделка, которая лопнула

Фонд сделал одну крупную ставку с использованием заемных средств: на то, что развитие ИИ продолжит поднимать котировки компаний, поставляющих чипы, память и электроэнергию. Эта ставка с треском провалилась. Его позиции в акциях производителя памяти Micron, SK Hynix, Sandisk, Nebius и CoreWeave стремительно обесценивались.

Удар оказался жестоким. Акции Nebius, в которых фонд в мае раскрыл многомиллиардную доля участия, упали примерно на 48 процентов от своего пика. Это уничтожило рыночную стоимость примерно на 35 миллиардов долларов. Акции Sandisk рухнули на 56 процентов едва ли за месяц. Фонд также играл на понижение против программного обеспечения, и короткие позиции по таким бумагам, как Adobe, пошли не в ту сторону, зажав фонд в тиски с обеих сторон.

По сути, это была ставка на лонг в чипмейкерах и шорт в софтверных компаниях, которая определяла этот год, доведенная до крайности за счет заемных средств. Кредитное плечо превратило плохой месяц в кризис. Financial Times сообщила, что фонд использовал заимствования для увеличения доходности — стратегия, которая усиливает убытки с той же скоростью. Банки Bank of America, Goldman Sachs и JPMorgan занимались реализацией его позиций.

От 225 млн долларов до распродажи по дешевке

Скорость взлета делает падение еще более впечатляющим. Ашенбреннер запустил фонд в 2024 году примерно с 225 миллионами долларов при поддержке основателей Stripe, Ната Фридмана, Дэниела Гросса и торговой фирмы Jane Street.

Его объем превысил 20 миллиардов долларов, а в начале июля, по данным CNBC, он раздулся до 45 миллиардов долларов. За первую половину года доходность составила 439 процентов.

Фонд управлялся минимальным штатом сотрудников. Согласно данным The Verge, в нем было восемь сотрудников, и только четыре из них являлись профессиональными инвесторами. У самого Ашенбреннера до запуска фонда не было опыта торговли. Зато у него есть аудитория: более 250 000 человек в X.

Тон заявлений не изменился по мере нарастания убытков. В письме инвесторам от 24 июля, с которым ознакомилась FT, Ашенбреннер заявил, что фонд «не остался невосприимчивым» к распродаже. Затем он назвал текущую ситуацию одним из лучших окон для покупок с начала 2025 года. В постскриптуме клиентам предлагалось внести новые денежные средства 1 августа.

Anthropic пережила крушение

Одна крупная ставка все еще держится. Situational Awareness сохраняет свои частные активы, и крупнейшим из них является доля в компании Anthropic, которую FT оценила примерно в 5 миллиардов долларов. Фирма продолжит работу в качестве частного инвестиционного вехеля, по сути, холдинговой компании Anthropic с привязанным к ней хедж-фондом.

Сообщения о том, что фонд распродает свою долю в Anthropic, «не соответствуют действительности», заявил представитель компании в интервью CNBC. В том, что осталось, есть своя ирония. Ашенбреннер помолвлен с Авиталь Балвит, руководителем аппарата генерального директора Anthropic Дарио Амодеи.

Тезисы провидца под судом

Это личный удар по одной из самых обсуждаемых фигур в сфере инвестиций в ИИ. Ашенбреннеру, которому сейчас 25 лет, в 19 лет был присужден титул лучшего выпускника Колумбийского университета, и он работал в команде Superalignment в OpenAI до того, как компания уволила его в 2024 году.

Его 165-страничное эссе «Situational Awareness» («Ситуационная осведомленность») дало название фонду, а рынку — сценарий действий. Он заявил, что «гонка за ОИИ (AGI) началась», и предсказал появление вычислительных кластеров стоимостью в триллионы долларов и сотен миллионов гудящих графических процессоров. Это стало интеллектуальным руководством к действию для всех инфраструктурных инвестиций.

Эссе не ошибалось в том, что ИИ нуждается в большем количестве чипов. Крах фонда был вызван кредитным плечом, а не самой идеей, однако здесь есть нюанс. Самые акции, которые пришлось распродавать — SK Hynix и прочие — на следующий день резко подскочили в цене. Некоторые восприняли это как знак того, что принудительные продажи отметили краткосрочное дно, а не приговор <самому рынку ИИ>.

Сравнения напрашивались сами собой. Издание ZeroHedge назвало фонд «Archegos 2.0» по аналогии с семейным офисом, который потерпел крах из-за скрытого кредитного плеча. Другие вспомнили Three Arrows — криптовалютный фонд, который верил в собственный суперцикл. Комментаторы не смогли удержаться от очевидного замечания: фирма с названием «Ситуационная осведомленность» упустила риски в собственном портфеле.

Как отмечали многие, это был уже второй впечатляющий провал, связанный с Ашенбреннером. Когда-то он недолго работал в филантропической структуре FTX Сэма Бэнкмана-Фрида — подразделении империи, которое рухнуло вместе с криптовалютной биржей.

К одной из реакций стоит отнестись с осторожностью. В X трейдеры выдвинули теорию о том, что Citadel намеренно раздувала слухи о повышении ставки ФРС, чтобы обрушить акции ИИ, а затем дешево выкупить портфель Ашенбреннера. Это спекуляция, а не подтвержденный факт. Подтвержденное выглядит проще и привычнее: фонд из восьми человек использовал огромное кредитное плечо, рынок развернулся, а более крупная фирма подобрала то, что от него осталось.