Alphabet повысила прогноз капитальных затрат до $205 млрд на фоне скачка доходов Google Cloud на 82%

Компания Alphabet подошла к публикации результатов за второй квартал в среду в условиях, когда один вопрос звучал громче остальных: начали ли приносить отдачу десятки миллиардов, вливаемые в инфраструктуру искусственного интеллекта. Судя по котировкам акций после закрытия торгов, пока еще нет.

Компания отчиталась о выручке в размере $119,8 млрд за три месяца до июня, что на 24% больше по сравнению с $96,4 млрд годом ранее и значительно выше прогнозов.

Главную роль сыграл Google Cloud: его выручка выросла на 82% и составила $24,8 млрд, операционная прибыль более чем утроилась, достигнув $8,8 млрд, а маржа увеличилась примерно до 36%. Операционная маржа группы выросла с 32% до 34%.

Это укрепляет позиции Alphabet, которая вплотную приблизилась к Nvidia как к самой дорогой компании в мире, и вписывается в цикл капитальных затрат Big Tech, который теперь превышает $650 млрд в год. Объем невыполненных заказов (backlog) облачного подразделения, то есть законтрактованная работа, которую Google еще не внесла в отчетность, вырос с $490 млрд до $514 млрд.

Перед публикацией отчета давление было очевидным. Bloomberg охарактеризовал этот квартал как проверку на то, окупаются ли эти инвестиции, и Alphabet была далеко не единственной, кто столкнулся с подобным: инвесторы задавали те же вопросы Tesla и остальным участникам «Великолепной семерки» на той же неделе.

Инвесторов встревожили не темпы роста, а расходы. Alphabet повысила прогноз капитальных затрат на весь год до $205 млрд против предыдущего диапазона в $180–$190 млрд, заявив при этом, что квартальные капзатраты примерно удвоились по сравнению с предыдущим годом и составили $44,9 млрд.

И даже $205 млрд — это еще не предел. Alphabet сообщила, что продолжит расширять арендованные сторонние мощности в качестве временного решения, пока строятся ее собственные дата-центры, что отражает то, как быстро спрос опережает возможности компании по строительству.

Из-за этих расходов свободный денежный поток ушел в минус на $5,9 млрд — это первый квартальный отток почти за два десятилетия.

Акции упали примерно на 5% на торгах после закрытия биржи, несмотря на превышение прогнозов по выручке. Это стало частью уже привычного в текущем сезоне отчетности сценария, когда сильные финансовые результаты перечеркиваются статьями капитальных затрат, которые оказались выше ожиданий.

Вся суть — в масштабах. Alphabet находится на траектории, при которой за один год она потратит на капитальные вложения больше, чем получает чистой прибыли за аналогичный период, финансируя это строительство в основном за счет поискового и рекламного бизнеса, который растет гораздо медленнее. Аналитики начали задаваться вопросом, когда именно этот разрыв сократится.

Объем невыполненных заказов — это контраргумент, к которому прибегают «быки». Портфель законтрактованной, но еще не признанной выручки на сумму $514 млрд говорит о том, что у строящихся мощностей уже есть покупатели; с точки зрения «медведей», это обязательства, которые Alphabet все еще должна профинансировать и выполнить, пока «счетчик тикает».

В чем сходятся обе стороны, так это в том, что результат зависит от того, станет ли облачный бизнес самоокупаемым до того, как волна капитальных затрат достигнет своего пика.

Главный показатель прибыли не разрешил этот спор. Чистая прибыль составила $112,1 млрд, что почти в четыре раза больше, чем годом ранее, однако примерно $98 млрд из этой суммы пришлось на нереализованную бумажную прибыль от доли Alphabet в компании SpaceX. Если ее исключить, базовый показатель выглядит куда более скромно.

Основной рекламный двигатель устоял. Выручка от поиска выросла на 17% — до $63,3 млрд, от рекламы на YouTube — на 13%, до $11,1 млрд. При этом приложение Gemini достигло 950 млн активных пользователей в месяц, а собственные программные интерфейсы (API) моделей Alphabet обрабатывали около 22 млрд токенов в минуту.

Сундар Пичаи заявил, что функции ИИ в Поиске стимулируют появление дополнительных поисковых запросов, продолжая при этом направлять миллиарды кликов на веб-сайты каждую неделю, а аудитория ИИ-режима (AI Mode) превысила 1 млрд пользователей в месяц.

Чтобы профинансировать строительство, Alphabet уже прибегла к рекордной допэмиссии акций на сумму $85 млрд и дебютному размещению иеновых облигаций. Финансовый директор Анато Ашкенази (Anat Ashkenazi) сообщила инвесторам, что помимо программы размещения акций на открытом рынке на сумму $40 млрд, которая начнется в текущем квартале, дальнейших выпусков акций не планируется.

Несмотря на весь этот шум, результаты оставили открытым главный вопрос, на который они должны были ответить. Инвестиции в ИИ явно стимулируют рост.

Однако когда они начнуть окупаться и сколько еще Alphabet готова потратить в ожидании этого момента, пока остается неясным.