Слок сравнил «Великолепную семёрку» — крупнейшие технологические компании США — с остальными 493 компаниями из индекса S&P 500. Выручка на одного сотрудника и маржа прибыли у первой группы растут, а у второй остаются на прежнем уровне, пишет он. Признаков того, что ИИ ускоряет рост производительности, он пока также не обнаружил.
«Основная часть корпоративной Америки сворачивает расходы и начинает рассматривать траты на токены не как источник роста, а как статью затрат, которая давит на маржу». Торстен Слок, Apollo Global Management
Business Insider изучил графики и извлёк из них цифры. Выручка на одного сотрудника у технологических гигантов выросла примерно с 550 000 долларов в 2022 году почти до 800 000 долларов. У остальных компаний S&P 500 она держалась около 550 000 долларов при марже прибыли около 10%.
Кто платит за токены
Токены — это единицы, в которых ИИ-компании выставляют счета. Компании, получающие венчурное финансирование, тратят на них всё больше, пишет Слок. По его словам, обычным компаниям новейшие модели не нужны, и платить за них они не готовы.
Графики Apollo построены на данных платформы управления расходами Ramp. Согласно им, на 10% крупнейших компаний приходится 95,6% расходов на OpenAI и Anthropic. Большинство из 1% крупнейших покупателей ИИ финансируются венчурным капиталом. Некоторые крупные работодатели уже ограничивают использование: Accenture в этом месяце установила для сотрудников лимит расходов на Claude в размере 29 долларов в месяц.
«Пока агентный ИИ и расходы на токены сосредоточены в небольшой части экономики, макроэкономический эффект ИИ будет весьма ограниченным». Торстен Слок
Схожий тезис Слок высказал 20 октября. Расходы корпораций на токены растут медленнее, писал он в более ранней записке. Это говорит о том, что спрос на вычислительные мощности может существовать «лишь тогда, когда они фактически бесплатны». В августе Apollo пришла к выводу, что ИИ бьёт по зарплатам, а не по числу рабочих мест.
Неделя отчётов Big Tech
На Уолл-стрит эту точку зрения разделяют не все. Президент Blackstone Джон Грей на прошлой неделе отверг предупреждения о пузыре на рынке ИИ и назвал спрос «почти параболическим», сообщает Bloomberg. Он говорил о консалтинговом ИИ-бизнесе, который Blackstone создала совместно с Anthropic.
Alphabet, Amazon и Microsoft на этой неделе публикуют квартальные отчёты, и инвесторы ждут, что их расходы на ИИ начнут окупаться. Ранее в этом месяце Gartner предупредила, что к 2030 году под списание могут попасть 3,5 трлн долларов, вложенных в ИИ-инфраструктуру.
«[С]удьба ИИ решится в S&P 493, а не в „Великолепной семёрке“». Торстен Слок
Опубликовано 26 октября 2026 - 07:05 Наверх
