Revolut запускает евро-стейблкоин на рынок, который MiCA отдала американской компании

Revolut запускает стейблкоин, обеспеченный евро, выходя на рынок, который европейское регулирование в течение двух лет случайно консолидировало вокруг одного американского эмитента.

Необанк также входит в число 36 фирм, отобранных ЕЦБ для пилотного проекта цифрового евро, что означает одновременное создание частного токена евро и тестирование его государственного аналога.

Интерес во всей этой истории представляет именно регуляторный фон. Регламент MiCA требует от крупных эмитентов стейблкоинов держать не менее 60% резервов на банковских депозитах ЕС — это правило призвано удерживать стейблкоины евро в европейской юрисдикции.

Tether отказался от получения авторизации, поскольку его модель зависит от казначейских облигаций США. В результате USDC и EURC от Circle остались единственными стейблкоинами, имеющими статус эмитента электронных денег в реестре европейского регулятора.

Таким образом, правило, призванное защитить европейский финансовый суверенитет, фактически отдало европейский рынок компании, регулируемой в США, чьи резервы по большей части хранятся в казначейских обязательствах США.

В мае Европейская комиссия открыла консультации по исправлению этой ситуации. Отчет по итогам обзора ожидается не ранее середины 2027 года, а пересмотренные правила реально появятся лишь к 2028 году.

Именно в эту брешь и устремляется Revolut. Объем обращения токена EURC от Circle превысил в начале этого года 400 млн евро, что является существенным преимуществом на небольшом рынке, но довольно скромным показателем в масштабах того, чем может стать стейблкоин евро.

Revolut собирал необходимые лицензии для этого на протяжении восемнадцати лет (примечание: в оригинале eighteen months — 18 месяцев). У компании есть полноценная британская банковская лицензия, полученная в марте, банковская лицензия ЕС, статус MiCA, полученный через Кипр, а также находится на рассмотрении заявка на получение банковской хартии в США.

Банковские лицензии здесь значат гораздо больше, чем может показаться на первый взгляд. Наличие лицензии означает, что Revolut может удерживать резервы и выпускать регулируемый инструмент на собственном балансе, а не арендовать инфраструктуру расчетов у кого-то другого. В этом заключается структурное преимущество необанка перед криптонативным эмитентом.

В феврале FCA выбрало Revolut в качестве одной из четырех компаний из двадцати подавших заявки компаний для своей регуляторной «песочницы» по стейблкоинам. Там банк занимался разработкой токена в фунтах стерлингов, обеспеченного один к одному резервами в фунтах.

Банк Англии смягчил свою позицию по мере продвижения этой работы: он отказался от предложенных лимитов на владение токенами одним человеком в пользу ограничения на эмиссию в размере 40 млрд фунтов стерлингов для каждого системного стейблкоина и снизил требования к невыплачивающим проценты резервам центрального банка до 30%, разрешив остальную часть держать в краткосрочных гособлигациях.

Кроме того, Revolut готовится к первичному публичному размещению акций (IPO). Ранее компания запустила подразделение частного банкинга нацелившись на оценку в $200 млрд. Владение собственной эмитируемой валютой, а не просто дистрибуция чужой, — это именно тот актив, который способен поддержать оценку такого масштаба.

Коммерческая логика прослеживается в существующем криптобизнесе Revolut, а не в каких-то глобальных теоретических рассуждениях о деньгах. Компания отчиталась о выручке в $6 млрд за 2025 год по сравнению с $4 млрд годом ранее, причем объем услуг по управлению криптоактивами вырос на 298%, а через интеграцию с Polygon для осуществления денежных переводов было обработано более $690 млн.

Кроме того, у банка 65 миллионов пользователей в 38 странах — это актив, который не сможет повторить ни один криптоэмитент. Главным препятствием для внедрения стейблкоинов в Европе всегда была дистрибуция, а не технологии, и токен, который появляется внутри приложения, уже используемого людьми для получения зарплаты, находится в совершенно иных условиях.

Здесь возникает определенное противоречие с участием в пилотном проекте ЕЦБ. Центральный банк ранее заявлял, что доминирование долларовых стейблкоинов ослабляет его способность устанавливать процентные ставки. Выпуск частного токена евро явно не был тем решением, которое имели в виду регуляторы, хотя Revolut очевидно делает ставку на то, что оба направления будут развиваться параллельно, и предпочитает участвовать в обоих.

Конкретные детали пока не получили независимого подтверждения. Помимо первоначального сообщения, не были официально объявлены ни название токена, ни блокчейн-сети, на которых он будет работать, ни то, где будут храниться резервы, ни рынки, которые первыми получат доступ к новинке. Именно эти детали определятся тем, станет ли этот продукт прямым конкурентом EURC или лишь дополнит его.