Компания SB Energy передала OpenAI варранты, которые сейчас оцениваются примерно в $5,5 млрд, чтобы удержать OpenAI в качестве арендатора. Об этой сделке в понедельник сообщила газета The Wall Street Journal.
Направление этой связи имеет принципиальное значение, и его легко перепутать. SB Energy, занимающийся энергетикой и строительством дата-центров разработчик, принадлежащий SoftBank, является эмитентом, а OpenAI — получателем. Таким образом, арендодатель выплачивает вознаграждение своему якорному арендатору, а не клиент приобретает долю.
Инструменты были выданы в январе и на тот момент оценивались в $3,6 млрд. К концу июня их стоимость выросла до $5,5 млрд — прирост составил около $1,9 млрд за счет увеличения стоимости базового капитала, а не каких-либо действий со стороны OpenAI.
В обмен на это предоставляется подпись под очень долгосрочным договором аренды. OpenAI обязалась арендовать площади на 20 лет в планируемом SB Energy кампусе на юге Огайо — о строительстве этого объекта мощностью 10 гигаватт было объявлено в середине августа, а запуск первой очереди намечен на 2028 год.
OpenAI и SoftBank вложили по $500 млн в SB Energy одновременно с заключением договора аренды объекта мощностью 1,2 гигаватта в Техасе, и варранты были выделены в тот же период.
Десять гигаватт — это цифра, на которой стоит остановиться. Это примерно соответствует энергопотреблению средней по величине европейской страны, зарезервированному за единым кампусом компанией, которая пять лет назад даже не существовала в своем нынешнем виде.
SB Energy также готовится к выходу на биржу, рассчитывая привлечь от $5 млрд до $7 млрд. Ожидается, что после этого размещения доля OpenAI составит однозначный процент, что превращает арендатора в акционера ровно в тот момент, когда от публичных инвесторов требуется оценить компанию.
Nvidia участвует в аналогичной структуре с третьей стороны. По данным издания The Information, она рассматривает возможность инвестиций в размере около $3 млрд в SB Energy, связанных с проектом в Огайо.
Если сопоставить эти факты, становится очевидно, что соглашение носит циклический характер по своей задумке. Поставщик чипов, разработчик энергетической инфраструктуры, создатель моделей искусственного интеллекта и материнская компания, владеющая двумя из них, — все они имеют финансовые доли в одном и том же проекте, и оценка каждого участника отчасти зависит от готовности остальных продолжать финансирование.
SoftBank на данный момент выделил более $64 млрд на покупку акций OpenAI, совместные инвестиции в SB Energy и проект Stargate. Заявленная логика заключается в том, чтобы контролировать уровень моделей через OpenAI и физический уровень через SB Energy, что требует бесперебойной работы обоих направлений.
Это не единственный пример проявления подобной схемы. Nvidia вела переговоры о предоставлении гарантий по долгам OpenAI на сумму $250 млрд, также связанным с дата-центром в Огайо, на фоне того, как кредиторы стали заметно осторожнее относиться к этому сектору.
Привлекать финансирование становится всё сложнее. Пакет финансирования дата-центра Oracle на $16,3 млрд потребовал участия PIMCO, которая обеспечила $10 млрд после того, как американские банки отошли в сторону, что мало похоже на признаки стабильного рынка.
SoftBank привлекает средства под те же ожидания. В марте компания подписала соглашение о бридж-кредите на $40 млрд для финансирования своих обязательств перед OpenAI, и с тех пор занимается поиском постоянных источников финансирования на замену.
В таких условиях варранты являются удобным инструментом, поскольку в данный момент они ничего не стоят. SB Energy платит только в том случае, если растет стоимость ее собственного капитала, а риск размытия ложится на плечи тех, кто будет покупать акции при выходе на IPO, а не отражается на балансе компании сегодня.
Возникает также вопрос о том, кто понесет убытки в случае, если спрос окажется ниже ожиданий. Двадцатилетняя аренда является обязательством для OpenAI и активом для SB Energy, а варранты делают OpenAI бенефициаром роста стоимости, который создает ее собственная подпись.
Ни OpenAI, ни SB Energy официально не комментируют условия сделки, а все сообщения СМИ основаны на данных неназванных источников.
Официально зафиксированы лишь параметры этих обязательств: двадцать лет, десять гигаватт и набор финансовых инструментов, которые уже выросли в цене более чем наполовину еще до того, как на строительной площадке был выкопан первый котлован.
Опубликовано 31 августа 2026 - 01:19 Наверх
