Nvidia может предоставить гарантии на $250 млрд, чтобы OpenAI смогла позволить себе дата-центр для ее чипов

Nvidia ведет переговоры о предоставлении финансовых гарантий на сумму около 250 миллиардов долларов для OpenAI, сообщила в воскресенье газета Wall Street Journal со ссылкой на осведомленные источники. Такая поддержка позволит OpenAI арендовать кампус мощностью 10 гигаватт на юге штата Огайо, который строит энергетическое подразделение SoftBank.

Причина необходимости таких гарантий проста: у OpenAI нет кредитного рейтинга инвестиционного уровня. Финансовое положение Nvidia фактически послужит его заменой, позволив кредиторам оценивать долговые обязательства на основе кредитоспособности производителя чипов, а не заемщика.

На что пойдут эти деньги

Сумма в 250 миллиардов долларов относится к аренде дата-центра и долгу по его строительству, но не к чипам Nvidia, которыми будет заполнено здание. Они являются предметом отдельного обсуждения: по данным Wall Street Journal, финансирование на покупку чипов может составить еще 350 миллиардов долларов.

Ожидается, что весь проект с учетом кремниевых компонентов обойдется более чем в 500 миллиардов долларов. Его первая фаза мощностью около 800 мегаватт должна быть завершена в 2028 году.

Поддержка со стороны Nvidia обеспечит работу финансовых механизмов, призванных заверить кредиторов в надежности финансирования проекта. Агентство Reuters заявило, что не может оперативно подтвердить этот отчет, а компании Nvidia, OpenAI и Министерство торговли США не ответили на запросы о комментариях.

Почему этот объект имеет политическое значение

Энергоснабжение кампуса в Огайо контролируется правительством США и финансируется Японией отдельно в рамках недавнего торгового соглашения, привязанного к обязательству Токио инвестировать 33 миллиарда долларов в завод по производству сжиженного природного газа. Министр торговли Говард Лютник участвует в принятии решений о том, кто получит доступ к объекту.

OpenAI уже несколько недель ведет продвинутые переговоры по поводу этого участка и является одним из наиболее заинтересованных претендентов. Anthropic, Microsoft и Google также обращались к Лютнику в последние недели, сообщает Journal.

Проблема цикличности

Майкл Бьюри, инвестор, ставший известным благодаря игре на понижение рынка жилья перед 2008 годом, написал в X: «И пошло-поехало по кругу. Nvidia гарантирует 200 миллиардов долларов расходов ChatGPT на чипы $NVDA». В пятницу он увеличил свою короткую позицию по акциям Nvidia на уровне 210,28 доллара.

Технический обозреватель Эд Зитрон высказался более резкого, назвав это «настолько безумным поступком на многих уровнях и настолько «медвежьим», насколько это вообще возможно, особенно учитывая, что проект строит SoftBank». Оба реагировали на одну и ту же структурную особенность: поставщик чипов страхует способность своего клиента продолжать покупать эти чипы.

Nvidia уже выделила более 40 миллиардов долларов на инвестиции в уставный капитал в сфере ИИ, включая примерно 30 миллиардов долларов в OpenAI. Ее инвестиции в компанию Safe Superintelligence Ильи Суцкевера, пожалуй, являются самым ярким примером этой схемы, при которой Nvidia финансирует компании, которые затем тратят эти деньги на аппаратное обеспечение Nvidia.

Схема, имеющая прецеденты

Поручительства вендоров по обязательствам дата-центров больше не являются редкостью, хотя масштабы здесь впечатляют. Google предоставила гарантии по арендным платежам за дата-центры других компаний на сумму около 44 миллиардов долларов — цифра, которую предполагаемая поддержка от Nvidia превысит почти в шесть раз.

Капитальная структура самой OpenAI становится все более многоуровневой. Восемь банков в настоящее время поддерживают рекордный кредит SoftBank для OpenAI в размере 40 миллиардов долларов, а SoftBank отдельно добивался маржинального кредитования под залог своей доли в OpenAI.

Значительная часть этих обязательств находится за рамками обычной финансовой отчетности по долгам. Согласно исследованиям, скрытые внебалансовые обязательства крупных технологических компаний в сфере ИИ составляют около 1,65 триллиона долларов, причем на долю одной лишь Meta приходится примерно 420 миллиардов долларов, что почти в три раза превышает ее официально заявленный долг.

Что получает OpenAI

Для OpenAI эта сделка станет первым шагом к тому, чтобы владеть своими вычислительными мощностями, а не арендовать их у Microsoft, Amazon и Oracle. Контроль над инфраструктурой — это разница между согласованием объемов и диктовкой условий.

Для Nvidia расчет строится на гарантии спроса. Предоставление гарантий на строительство закрепляет многолетние заказы на чипы от клиента, который в противном случае испытывал бы трудности с их финансированием, — именно поэтому критиков беспокоит такое положение дел.

Вопрос масштаба

В этом году расходы на инфраструктуру ИИ должны превысить 700 миллиардов долларов, а в период до 2028 года индурация планирует потратить более 3 триллионов долларов на дата-центры, значительная часть которых финансируется под залог находящихся в них чипов. Главный риск заключается не в том, что ИИ окажется неважен, а в том, что темпы строительства опередят спрос или что конкуренция сведет доходы к нулю быстрее, чем будет погашен долг.

Пока ничего не подписано. В Journal отметили, что переговоры по поводу участка и его финансирования продолжаются и могут измениться, что для гарантии на 250 миллиардов долларов является существенной оговоркой.