Аналитики прогнозируют чистую прибыль на уровне примерно 148 млрд иен (около 940 млн долларов) за период с апреля по июнь, чему способствовал рост стоимости доли в OpenAI. Однако показатель, который инвесторы будут изучать на самом деле, — это то, как Сон намерен оплачивать то, по чему он дал обещания.
Эти обещания колоссальны. SoftBank выделил более 60 млрд долларов на OpenAI и связанную с ней инфраструктуру ИИ, и компания спешит выплатить ближайший транш в размере примерно 22,5 млрд долларов компании OpenAI до конца года.
Счета поступают по мере наступления сроков погашения долгов. Во второй половине 2026 года SoftBank столкнется с обязательствами на сумму около 30 млрд долларов, включая бридж-кредит в размере 40 млрд долларов со сроком погашения до марта 2027 года и маржинальный кредит на 20 млрд долларов под залог акций Arm.
Один из каналов финансирования застопорился. План по привлечению займов под залог доли в OpenAI забуксовал, поскольку кредиторы стали с осторожностью относиться к кредитам, обеспеченным активами частной компании, и SoftBank уже сократил целевой объем связанного с этим маржинального кредита.
Ключевой проблемой является долговая нагрузка. В марте агентство S&P Global оценило соотношение кредита к стоимости активов SoftBank в 33%, что значительно выше 17%, которые компания предпочитает указывать, хотя оно ожидает снижения этого показателя по мере изменения стоимости активов.
Сона не беспокоят эти тревоги. Он назвал разговоры о пузыре абсурдными и предсказал, что к 2040 году расходы на ИИ составят 5 триллионов долларов в год — масштаб, на фоне которого текущие заимствования SoftBank кажутся ему лишь первоначальным взносом.
Он продолжает привлекать финансирование. SoftBank подготовил новый выпуск облигаций на 60 млрд долларов, чтобы обеспечить дальнейшее финансирование ставки на OpenAI, что является частью долговой структуры, которая становится все более сложной с каждым новым раундом.
SoftBank не привыкать к масштабным ставкам. Его фонды Vision Funds влили десятки миллиардов в стартапы с неизменно неоднозначными результатами, и ставка на OpenAI — крупнейшее на сегодняшний день проявление уверенности Сона.
Его доля в разработчике чипов Arm стала опорой для большей части этого процесса. Этот ценный актив теперь заложен в обеспечение займов, финансирующих экспансию в сфере ИИ, что связывает самый ценный актив SoftBank с его самой рискованной ставкой.
Сама ценность этого приза оспаривается. Сообщается, что OpenAI стремится к оценке в 1 триллион долларов при IPO по сравнению с 852 млрд долларов, в то время как скептики оценивают ее реальную стоимость ближе к 300 млрд долларов — разрыв, который дико колеблет бумажную прибыль SoftBank.
Уолл-стрит в основном по-прежнему поддерживает компанию. Пятнадцать из двадцати аналитиков sell-side сохранили рекомендации «покупать» в этом месяце, рассчитывая, что доступ Сона к капиталу и потенциал роста OpenAI перевешивают нагрузку на баланс.
«Медведи» видят угрозу цепной реакции. Падение цен на активы может ограничить ликвидность SoftBank, а рост конкуренции со стороны Китая может сузить маржу OpenAI и снизить спрос на чипы, на котором держится вся эта концепция.
В основе этой осторожности лежит исторический опыт. SoftBank уже полагался на уверенность Сона, что приводило как к грандиозным победам, так и к столь же грандиозным убыткам, и масштаб нынешней ставки оставляет меньше права на ошибку, чем любая из его предыдущих сделок.
Критики постоянно указывают на замкнутый круг. SoftBank берет в долг для финансирования OpenAI, чей рост стоимости подкрепляет те самые кредиты, поэтому любой сбой в одном из элементов структуры быстро передается остальным.
Именно поэтому публикация этой отчетности — больше, чем просто подведение итогов. Инвесторам нужен надежный план выполнения обязательств на конец года, а не просто строка прибыли, поднятая за счет переоценки по рыночной стоимости доли, которая не была продана.
Сон поставил на кон баланс группы ради своей правоты в отношении ИИ и OpenAI в частности. Отчетность не разрешит этот спор окончательно, но она покажет, сколько у него осталось запаса прочности, прежде чем рынок заставит его доказывать свою правоту на деле.
Опубликовано 4 августа 2026 - 01:19 Наверх
