Оценка Anthropic почти в $2 трлн опирается на прогноз выручки на 2028 год

Согласно эксклюзивным данным Reuters, первичное размещение акций (IPO) этой ИИ-лаборатории зависит от внутреннего прогноза, согласно которому в 2028 году ее выручка составит от $190 млрд до $200 млрд. Ранее эта цифра не публиковалась, однако банкиры и инвесторы уже опираются на нее, пытаясь оправдать оценку компании, которая может приблизиться к $2 трлн.

Совершаемый скачок свойственен только периодам бума. Годовой темп роста выручки Anthropic по состоянию на май 2026 года составлял примерно $47 млрд по сравнению с примерно $9 млрд в конце 2025 года, таким образом, заявленный целевой показатель на 2028 год предполагает еще более чем четырехкратное увеличение выручки чуть более чем за два года.

Стоит признать, что показатели в краткосрочной перспективе меняются стремительно. Прогнозируется, что выручка за второй квартал 2026 года достигнет как минимум $10,9 млрд, что более чем вдвое превышает показатель предыдущего квартала, и, как утверждается, компания рассчитывает на свою первую квартальную операционную прибыль — прогнозируемый показатель составляет около $559 млн.

Для лаборатории, которая большую часть своего существования сжигала наличные, это станет настоящей поворотной точкой, и именно такая траектория позволяет банкирам утверждать, что прогнозы являются не фантазией, а экстраполяцией.

Вместо того чтобы оценивать Anthropic по ее сегодняшним доходам, банкиры, как сообщается, применяют мультипликаторы стоимости предприятия к выручке на основе прогнозов на 2028 год — подход с прогнозированием на два года вперед, который редко применяется на публичных рынках, но использовался перед размещениями акций Cerebras и SpaceX. Это метод, созданный для компаний, которые растут слишком быстро, чтобы их можно было оценивать в настоящем времени.

Palantir торгуется примерно по 53-кратной стоимости своей ожидаемой выручки за 2026 год, в то время как показатели SpaceX и Cloudflare находятся на уровне около 41,6. Если применить подобные мультипликаторы к прогнозируемой выручке Anthropic за 2028 год, головокружительные заголовки начинают выглядеть, если не трезво, то по крайней мере внутренне согласованно.

Подвох заключается в том, что весь расчет в значительной степени заимствует средства из будущего и предполагает, что энтузиазм, наблюдаемый сегодня, сохранится достаточно долго, чтобы оправдать закладываемую в цены выручку.

Не все уверены, что эти показатели удержатся. «Могут ли они получить оценку в $2 триллиона? Да, могут, но мне просто интересно, останется ли она на этом уровне с течением времени», — отметил Дэвид Меркель из Aleph Investments, четко отразив разрыв между тем, сколько горячий рынок готов заплатить в моменте, и тем, с чем он смирится год спустя.

Предостережение кроется в структуре расходов. Крупные инвестиции в графические процессоры (GPU), вычислительные мощности и обучение моделей давят на текущую маржинальность, а оптимистичный сценарий строится на предположении, что эти затраты снизятся в качестве доли от выручки по мере масштабирования бизнеса.

Если этого не произойдет, логика двухлетнего прогнозирования начнет давать сбой, поскольку вся эта схема жертвует текущей прибыльностью ради будущего масштаба.

Разговоры об оценке продолжаются уже несколько месяцев. Anthropic уже привлекла предложения инвесторов при оценке в $800 млрд, и сообщалось, что она рассматривает цифру, близкую к $900 млрд в рамках обсуждаемого раунда на $50 млрд, причем разговоры об IPO теперь смещаются к отметке в $2 трлн, которая когда-то казалась фантастикой.

Более масштабный риск заключается в том, что все это здание зависит от того, удержится ли прогноз на рынке, который может измениться. Более дешевые конкуренты уже угрожают экономике, лежащей в основе этих оценок, а мультипликатор с заделом на два года вперед хорош лишь настолько, насколько хорош год, на который он направлен.

На данный момент эта история вызывает у европейцев скептическую улыбку: ослепительный рост, реальные вопросы к маржинальности и оценка, которая держится практически исключительно на цифре, которую пока никто не может проверить.

Anthropic вполне может достичь $200 млрд выручки к 2028 году, и ее последние результаты придают этим амбициям больше правдоподобия, чем раньше. Но от рынка требуют оценить компанию так, будто этот успех уже гарантирован, причем за два полных года до получения реальных доходов.