По сообщениям, Anthropic проведет размещение акций за несколько дней до промежуточных выборов в США

Выход Anthropic на фондовый рынок перенесен, и новая дата означает, что он состоится всего за несколько дней до национальных выборов.

Reuters сообщил в пятницу, что компания рассчитывает начать маркетинг своего предложения в середине октября в самом лучшем случае. Таким образом, листинг завершится незадолго до ноябрьских промежуточных выборов в США. Эхо Ван (Echo Wang) рассказала об этом со ссылкой на источники, знакомые с ситуацией.

Проспект эмиссии — это документ, которого все ждали. Банкиры планировали его публикацию уже на эту неделю. Два источника Reuters теперь называют конец сентября. Все они отмечали, что планы, включая сроки, могут снова измениться.

Кредитная линия на 15 млрд долларов как главное препятствие

Задержка не связана с колебаниями рынка. Это вопрос последовательности.

Anthropic пытается завершить оформление возобновляемой кредитной линии на 15 млрд долларов. Только после этого аналитики встретятся с компанией, включая аналитики банков, предоставляющих финансирование. Обычно компании оставляют несколько недель между такими встречами и публикацией проспекта.

Револьверный кредит представляет собой постоянную кредитную линию, а не единовременную выплату. Компания забирает средства, возвращает их и снова берет в долг. Для бизнеса с такими темпами расходов, как у Anthropic, это служит оборотным капиталом, а наличие такого инструмента перед листингом говорит публичным инвесторам, что компании не придется в ближайшее время снова привлекать капитал.

Кроме того, это дополняет огромный объем заимствований, связанных с Anthropic в этом году. В августе Broadcom занялась поиском долгового финансирования на сумму более 60 млрд долларов для закупки чипов для компании. Apollo и Blackstone в мае организовали финансирование поставок чипов на 36 млрд долларов.

Компания AMD привлекла 4,75 млрд долларов в ходе крупнейшего в своей истории размещения облигаций. Кредит на 1,3 млрд долларов идет на строительство дата-центра Anthropic в Техасе. Ни одно из этих заимствований не отражено на собственном балансе Anthropic, что отчасти объясняет, почему наличие кредитной линии на собственном имя так важно для тех, кто покупает акции.

Один из источников сообщил Reuters, что Anthropic рассчитывает на более сжатые сроки, чем большинство компаний, поскольку аналитики уже хорошо знакомы с этим бизнесом. Даже сокращенный вариант этой последовательности сдвигает публикацию документа на конец сентября, а роуд-шоу — на октябрь.

Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan и Citi входят в число банков, работающих над листингом. Все они отказались от комментариев, как и компания Anthropic. TNW независимо подтвердила, что ни один из сроков не был подтвержден, они получены исключительно от источников Reuters.

Как 965 млрд долларов превратились в 2 трлн долларов за три месяца

Оценка этой компании росла быстрее ее календаря.

Anthropic подала конфиденциальную заявку в Комиссию по ценным бумагам и биржам в июне, причем тогда обсуждалась оценка примерно в 965 млрд долларов. К 10 июля ее акции переходили из рук в руки на вторичных рынках уже по бумажной оценке в 1,2 трлн долларов. К середине августа эта цифра в обращении достигла 2 трлн долларов, на этом уровне она находится и сейчас.

Это примерно двукратный рост за двенадцать недель без единой публичной продажи акций. Некоторые инвесторы сообщили Reuters, что в ходе листинга стоимость может остановиться на отметке в 2 трлн долларов, что сделает его одним из крупнейших за всю историю.

За этим стоит реальный бизнес. Квартальная выручка Anthropic в августе превысила 11,5 млрд долларов, увеличившись в годовом исчислении более чем в 14 раз. Чего никто за пределами процесса пока не может сделать, так это сопоставить эти данные с проверенными цифрами, поскольку они еще не публиковались.

Мы проанализировали, что означает оценка в 2 трлн долларов по отношению к выручке в прошлом месяце, и этот мультипликатор не является чем-то из ряда вон выходящим, как думают многие. Он находится ниже показателей, которых уже достигли некоторые публичные компании в сфере ИИ. Вопрос, на который должно ответить роуд-шоу, заключается в том, согласны ли с этим публичные инвесторы.

Рекорд, который может быть побит

SpaceX вышла на биржу в июне с оценкой в 1,77 трлн долларов, что стало крупнейшим листингом в истории. Anthropic с ее 2 трлн долларов побьет этот рекорд.

По своим амбициям с ней может сравниться только OpenAI. Она подала конфиденциальную заявку раньше Anthropic и все еще планирует провести листинг. Anthropic обогнала ее по оценке ранее в этом году, затем подала документы второй и теперь может выйти на биржу первой.

Банки тоже знакомы рынку. В июне Anthropic назначила Morgan Stanley и Goldman Sachs ведущими андеррайтерами. Financial Times сообщила об этом решении сразу после его принятия. Позже к синдикату присоединились JPMorgan и Citi. Это первый случай, когда все четыре банка участвуют в одной сделке.

Листинг во время выборов

Дата промежуточных выборов — это деталь, над которой стоит задуматься.

Американцы голосуют 3 ноября. Завершение размещения на 2 трлн долларов за несколько дней до этой даты означает определение цены крупнейшей в мире компании в сфере искусственного интеллекта на заключительной неделе избирательной кампании, в ходе которой сам искусственный интеллект стал предметом споров. ИИ-компании и их спонсоры тратят средства на промежуточные выборы в масштабах, которые два цикла назад казались немыслимыми, используя суперкомитеты политического действия (super PAC) для поддержки кандидатов на уровне штатов и федеральном уровне.

Предвыборный шум повлияет на листинг в этот период так, как он не повлиял бы на него в августе или январе. Кроме того, такие сроки позволяют завершить сделку до того, как возможные результаты выборов изменят регуляторную картину, что работает и в обратную сторону.

Никто из участников не заявлял, что выборы являются определяющим фактором. Компании постоянно корректируют календари IPO в зависимости от рыночных условий, регуляторных проверок и обычной подготовки, на что и указывает Reuters. Возможно, эта дата — просто совпадение.

За чем стоит следить

Три маркера, по порядку, и каждый из них можно проверить.

Кредитная линия на 15 млрд долларов должна быть закрыта. Затем последуют встречи с аналитиками, которые носят закрытый характер, но утечки неизбежны. После этого появится сам проспект эмиссии — это первый момент, когда кто-либо за пределами процесса увидит проверенные цифры, а не данные, циркулирующие среди инвесторов.

До тех пор, пока этот документ не будет опубликован, вся оценка Anthropic, включая 2 трлн долларов, остается лишь цифрой, озвученной репортерами. Инвесторы месяцами торговали на основе этих цифр на частных рынках, именно так 965 млрд долларов превратились в 1,2 трлн, а затем в 2 трлн долларов без каких-либо реальных продаж на бирже.

Проспект заменяет эти слухи данными, одобренными регулятором. Затем роуд-шоу заменяет проспект тем, сколько покупатели действительно готовы заплатить. Ни то, ни другое еще не произошло, и оба события теперь приходятся на последние три недели избирательной кампании.