Stack компании Blue Owl стремится привлечь кредит на сумму $5,9 млрд на фоне долгового буэна в сфере дата-центров ИИ

Stack Infrastructure, подразделение гиганта частного кредитования Blue Owl, занимающееся дата-центрами, стремится получить кредит на сумму около $5,9 млрд, сообщает Bloomberg.

Эта сделка, если она будет заключена, станет одним из крупнейших индивидуальных финансирований на рынке, который превратился в главный двигатель развития искусственного интеллекта.

Компания Blue Owl заняла центральное место на этом рынке. Благодаря Stack и серии совместных предприятий она стала одним из крупнейших частных инвесторов дата-центров, необходимых для ИИ, в рамках волны заимствований, которая теперь исчисляется сотнями миллиардов долларов.

Новый кредит следует сразу за предыдущим. Совсем недавно, в феврале, Stack привлекла $2,1 млрд, и такой скачок почти до $6 млрд всего за несколько месяцев показывает, насколько быстро растет аппетит к вычислительным мощностям и заемным средствам.

Сама структура сделки типична для нынешнего момента. Вместо того чтобы финансировать дата-центры за счет собственных средств, строящие их компании все чаще берут кредиты под залог активов и долгосрочных контрактов, которые их поддерживают. Эта модель позволяет распределить огромные расходы среди кредиторов, жаждущих доходности.

Blue Owl играет далеко не последнюю роль в этом сдвиге. Компания помогла организовать десятки миллиардов в виде финансирования для масштабных проектов, включая крупные объекты, связанные с Meta, направляя частный кредит туда, где традиционные банки стали более осторожными.

Изменился сам масштаб. Строительство отдельных кампусов для ИИ теперь обходится в десятки миллиардов долларов — суммы, которые превышают то, что готов одолжить любой отдельный банк. Это предоставило компаниям, занимающимся частным кредитованием, таким как Blue Owl, ключевую роль, которой у них не было еще несколько лет назад.

У этой осторожности есть причина. Долг дата-центров надежен ровно настолько, насколько надежен спрос, который лежит в его основе, и несколько громких сбоев, включая проблемную сделку, связанную с Oracle, напомнили кредиторам, что за энтузиазмом в отношении ИИ скрывается реальный кредитный риск.

Oracle потребовалось, чтобы PIMCO выступила якорным инвестором финансирования на сумму $16 млрд после того, как банки отступили, а инфраструктурные фонды от Blackstone до Brookfield подписывают чеки, которые два года назад выглядели бы неправдоподобно.

Кредиторы делают ставку на простое утверждение. Вычислительные мощности в дефиците, компании, арендующие их, входят в число богатейших на Земле, а контракты, лежащие в основе этих зданий, могут заключаться на десятилетие, из-за чего на бумаге эти кредиты выглядят как одни из самых надежных вложений в инфраструктуру.

Риск заключается в том, что это утверждение носит циклический характер. Значительная часть спроса исходит от ИИ-компаний, которые все еще сжигают деньги, а часть долга обеспечена поддержкой производителей чипов, у которых есть свои причины продолжать наращивание мощностей, что тесно переплетает судьбы представителей индустрии.

Масштаб Blue Owl дает ей пространство, которого нет у банков. Будучи управляющим частным кредитным портфелем, компания может удерживать кредиты, от которых регулируемые кредиторы отказались бы, и она воспользовалась этим преимуществом по мере разрастания рынка ИИ-инфраструктуры.

Цифра в $5,9 млрд на данный момент является информацией от Bloomberg, а не закрытой сделкой. Условия, ценообразование и конкретные активы, стоящие за этим, определят, как рынок воспримет сделку, при этом крупные кредиты на дата-центры в последние месяцы как успешно проходили, так и буксовали.

В чем нет сомнений, так это в направлении движения. Деньги, необходимые для развития ИИ, переросли рамки балансов и все больше покрываются заемным капиталом, а последний раунд привлечения средств Stack — это еще одна ступенька на лестнице, по которой карабкается вся индустрия.

Каждый из этих кредитов — ставка на одно и то же будущее. Если спрос на ИИ сохранится, долг окажется дешевыми деньгами под долговечный актив; если же он остынет, и здания, и заемные средства станут выглядеть гораздо тяжелее, чем сегодня.

Для Blue Owl это расчет, который компания продолжает делать. Фирма решила, что финансирование инструментов и оборудования для ИИ-лихорадки — более безопасный способ извлечь из нее выгоду, и кредит в $5,9 млрд стал ее последним шагом к тому, чтобы оставаться в авангарде этой очереди.