BNP заявляет, что заимствования на ИИ положат конец «бычьему» рынку кредитования, и при этом сам кредитует ИИ

BNP Paribas ожидает завершения многолетнего роста рынка корпоративных облигаций из-за наводнения рынка гиперскейлерами, прогнозируя выпуск их облигаций примерно на $400 млрд в следующем году и рекордный объем чистого предложения инструментов с фиксированной доходностью в размере $3,7 трлн. ЕЦБ пришел к аналогичному выводу в августе, выяснив, что на долю американских технологических компаний теперь приходится почти десятая часть новых корпоративных выпусков в евро.

BNP Paribas ожидает, что многолетнее ралли корпоративных облигаций прекратится, когда технологические компании насытят рынок долговыми обязательствами под ИИ, сообщает Bloomberg. По оценкам аналитиков банка, объем продаж облигаций гиперскейлеров в следующем году составит около $400 млрд.

«ИИ переводит кредитные рынки от дефицита облигаций к их изобилию,» — написали Виктор Йорт (Viktor Hjort), глобальный руководитель банка по стратегии кредитования, и его коллеги.

Это разворот тренда. В течение трех лет то же подразделение называло кредиты «доходными, защищенными и дефицитными».

Согласно прогнозу, чистое предложение всех инструментов с фиксированной доходностью в следующем году достигнет рекордных $3,7 трлн, при этом спреды по еврооблигациям инвестиционного уровня расширятся на шесть базисных пунктов к концу 2026 года, а долларовые спреды — на семь. «Кредитование становится избыточным в то время, когда государственные облигации также находятся в изобилии,» — пишут аналитики.

Шесть базисных пунктов — это не кризис. Это цена, и платят ее именно европейские заемщики.

Европейский центральный банк пришел к этому выводу раньше.

Десять дней назад он опубликовал собственный анализ выпусков американских технологических компаний в евро, подсчитав, что объем находящихся в обращении облигаций гиперскейлеров составляет 40 млрд евро, а на долю технологического сектора приходится почти десятая часть валовых новых корпоративных выпусков в евро. Amazon и Alphabet стали крупнейшими нефинансовыми корпоративными эмитентами еврозоны в текущем году.

Главное беспокойство регулятора связано не с дефолтами, а с перенаселением рынка. У инвесторов ограниченные балансы, и пассивные фонды, ребалансирующие портфели в пользу гиперскейлеров с учетом их веса в индексах, механически вытесняют других заемщиков. По оценкам сотрудников ЕЦБ, капитальные затраты гиперскейлеров к 2028 году превысят $1 трлн, что составляет около 3% текущего объема производства США.

В июле издание TNW сообщало, что пять крупнейших инвесторов удвоили свою задолженность примерно до $350 млрд и что Европа почувствует этот удар.

Новое, что добавляет BNP, — это конкретные сроки.

Сам банк также участвует в сделках, против которых предостерегает. Он был одним из семи кредиторов, которые выделили $830 млн компании Mistral в марте на покупку 13 800 чипов Nvidia для дата-центра к югу от Парижа.

В этом и заключается суть проблемы. Крупнейшее европейское привлечение долга под ИИ за год составляет $830 млн по сравнению с $400 млрд американских эмиссий, прогнозируемых на следующий год.

«Мы не сомневаемся, что сможем разместить их, вопрос лишь в цене,» — заявил в прошлом месяце Матиас Решке (Matthias Reschke) из JPMorgan, комментируя продажи облигаций. Чья именно цена станет определяющей — это тот вопрос, в котором еще никто не пришел к согласию.