Бум расходов на искусственный интеллект вырос до таких масштабов, что Федеральная резервная система больше не может его игнорировать, и бешеные темпы инвестиций теперь прочно вошли в поле зрения нескольких чиновников центробанка.
В чем они не могут прийти к согласию, так это в степени своей тревоги, поскольку их публичные комментарии варьируются от расслабленных до откровенно беспокойных — разброс мнений, который отражает всю сложность оценки текущего бума.
На спокойном фланге находится президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс, который заявил, что не видит в этом пузыря и в настоящее время не особо беспокоится о финансовой стабильности со стороны кредитного рычага.
Его аргументация основана на том, кто именно берет в долг, поскольку значительная часть расходов осуществляется высокорентабельными компаниями, способными справляться с долгом гораздо проще, чем менее устойчивые заемщики.
Другие настроены куда менее оптимистично. Глава ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли назвала чистые темпы роста и масштаб инвестиций потенциально очень тревожными — это заметно более резкий выбор слов — и также указала на проблему доверия: многие из громких заявлений об обязательствах в сфере ИИ остаются лишь обещаниями, а не завершенными проектами, что затрудняет оценку реального уровня расходов.
Джефф Шмид из Канзас-Сити зашел дальше всех, задавшись вопросом, не превращается ли ИИ в очередной сектор экономики, который попросту «слишком велик, чтобы рухнуть». Его встревожило кольцевое финансирование, которое связывает дата-центры, энергокомпании и их инвесторов в единую паутину взаимной зависимости.
За этими дебатами стоит подлинный макроэкономический сдвиг, поскольку капитальные затраты на ИИ сами по себе стали значимым драйвером роста США, а это значит, что внезапное замедление может ударить по всей экономике, а не только по технологическим акциям. Одно сравнение помогает оценить масштабы.
Торстен Слок из Apollo сравнил это строительство с жилищным бумом, отметив, что инвестиции в дата-центры пока составляют менее половины того объема, которого рынок жилья достиг на своем пике в 2005 году (6,6% от ВВП).
Однако беспокойство вызывают именно темпы: по подсчетам Слока, инвестиции в ИИ ускоряются быстрее, чем вложения в жилье перед крахом 2008 года, и именно такая траектория заставляет центробанковников нервничать.
Масштабы обязательств поражают воображение: в настоящее время «большая технологическая семерка» имеет обязательства по расходам на ИИ на сумму почти в 2,4 триллиона долларов — цифра, которая затмевает большинство предыдущих инвестиционных циклов.
Однако больше всего регуляторы следят за финансированием: Банк международных расчетов предупредил, что крах рынка ИИ может ударить по кредитным рынкам так же сильно, как и кризис 2008 года, именно потому, что значительная часть этих процессов завязана на долги и взаимосвязанные сделки.
Вопрос же о пузыре тем временем остается открытым. По некоторым меркам бум перекликается с эпохой доткомов, хотя нынешние лидеры действительно прибыльны в отличие от многих компаний образца 1999 года.
Это давление даже меняет балансы гигантов, и такие компании, как Meta, увеличивают капитальные затраты даже на фоне сокращения денежного потока — то самое напряжение, которое превращает корпоративную историю в макроэкономическую.
С точки зрения монетарной политики, вопрос экономического роста имеет две стороны. Если расходы на ИИ выполняют львиную долю работы по поддержанию экономики, то спотыкание в этой сфере замедлит рост как раз в тот момент, когда ФРС пытается оценить, насколько сильно следует снижать процентные ставки.
Инфляция — это зеркальный риск, поскольку масштабное строительство подстегивает спрос на электроэнергию, строительство и квалифицированную рабочую силу. Эти факторы могут удерживать цены на более высоком уровне, чем хотелось бы ФРС, даже несмотря на то, что технология сулит долгосрочный рост эффективности.
Ситуация с рабочими местами выглядит еще более туманной, поскольку ИИ приписывают как заслугу в создании спроса на инфраструктурные работы, так и угрозу вытеснения «белых воротничков», из-за чего чиновники не уверены, какой именно эффект в итоге возобладает.
Если смотреть на это таким образом, дилемма, стоящая перед центробанком, действительно сложна. ФРС должна сопоставить масштабную трансформационную технологию, которая в настоящее время поддерживает экономический рост, с риском того, что бум на заемные деньги — если он в конечном итоге развернется — разом осложнит все: от инфляции до процентных ставок.
Опубликовано 7 августа 2026 - 03:07 Наверх
