SK Hynix вкладывает $720 млрд на фоне падения акций вдвое

Память с высокой пропускной способностью (HBM) — это та часть системы ИИ, которую никто не фотографирует. Она располагается рядом с процессором и снабжает его данными, и если она работает слишком медленно, дорогостоящий чип простаивает.

Она создается путем объединения обычных чипов DRAM — той же памяти, которая устанавливается в ноутбуки и телефоны. Именно поэтому развитие инфраструктуры ИИ истощает запасы потребительской памяти: ее поглощают эти многослойные структуры.

Почти всю эту продукцию выпускают три компании. По данным Counterpoint Research, которые приводит CNBC, в первом квартале SK Hynix удерживала 58% рынка HBM, в то время как Samsung и Micron контролировали по 21% каждая.

Теперь SK Hynix заявляет о намерении потратить $720 млрд на создание крупнейшей в мире сети заводов по производству памяти.

Завод высотой с 50-этажное здание

CNBC стала первой телекомпанией, получившей разрешение на съемку внутри кластера Йонъин, где возводится первый из четырех запланированных заводов. Производство должно начаться в феврале.

Само здание говорит о многом. Корейские заводы растут вверх, а не вширь, поскольку особенности рельефа не оставляют другого выбора. Этот объект достигнет высоты 50-этажного жилого дома и вместит шесть чистых комнат, расположенных ярусами на нескольких этажах.

Сравните это с одноэтажными постройками TSMC и Intel в Аризоне, раскинувшимися на обширных территориях. Такая инженерная особенность диктуется географией, а также требует гораздо большего объема бетона на одну кремниевую пластину.

SK Hynix также расширяет производство в Чхонджу, где строится предприятие по выпуску NAND.

Рынок считает, что пик уже позади

Вот о чем не распространяется съемочная группа CNBC. Инвесторы потратили два месяца на то, чтобы прийти к выводу: этот бум подошел к концу.

Как сообщает Bloomberg, по сравнению со своими июньскими максимумами акции SK Hynix и Samsung упали примерно на 50% и 34% соответственно. Обе компании отчитались о рекордных прибылях за этот период.

Американский листинг демонстрирует ту же тенденцию на более коротком временном отрезке. Акции SK Hynix вышли на Nasdaq в июле, и сейчас их котировки снизились примерно на 21% по сравнению с пиковым значением почти в $195, зафиксированным 14 июля.

Акциям производителей памяти вовсе не обязательно падать в цене, чтобы их позиции ослабли. Достаточно замедления темпов роста, и именно это сейчас происходит. По прогнозам TrendForce, в во втором квартале контрактные цены на обычную DRAM вырастут на 58–63%, а в третьем квартале рост цен на серверную DRAM составит всего 13–18%.

Ответом компании стала выплата наличных средств. SK Hynix установила сроки <д>возврата капитала акционерам на третий квартал, и ожидается, что Samsung последует ее примеру.

Почему строительство все равно продолжается

Аргументом в пользу продолжения инвестиций в период спада служат долгосрочные контракты. В июле SK Hynix отчиталась о заключении 10 таких соглашений — подобный механизм практически не существовал, когда память воспринималась как рядовой биржевой товар.

Samsung рассчитывает, что в перспективе многолетние контракты покроют от 60% до 70% планируемых мощностей. На конец июня у Micron было 16 подобных соглашений.

Компания Nvidia зашла дальше всех. Она обеспечила себе поставки HBM и согласилась совместно разрабатывать память нового поколения в рамках соглашения с SK Group на сумму $500 млрд, которое также включает создание новых дата-центров совместно с SK Telecom к 2027 году.

Председатель совета директоров SK Group Чхей Тэ Вон утверждает, что сам продукт изменился. «Nvidia хочет иметь собственные заказные чипы, а Google хочет свою специализированную HBM, так что это уже не просто сырьевой товар, — заявил он в интервью CNBC. — Это фактически меняет статус чипа памяти».

«Пожалуйста, сделайте больше»

Чхей показал журналистам CNBC кремниевую пластину с написанным от руки посланием от генерального директора Nvidia Дженсена Хуанга. На ней было написано: «Пожалуйста, сделайте больше».

«Это похоже на войну, — охарактеризовал спрос Чхей. — Все хотят купить чипы памяти. Без них они не смогут производить свои ИИ-вычисления и ИИ-чипы».

Он также признал очевидное. Цены «выросли слишком быстро», сказал он, и теперь он пытается это исправить.

Ажиотаж заметен прямо на парковке. Директор по исследованиям Counterpoint МС Хван сообщил, что все отели рядом с корейскими заводами памяти забронированы полностью. «Назовите любую компанию из сферы Big Tech — все они находятся в Корее для подписания контрактов», — отметил он.

Тихая попытка продать китайский завод

Одна из тенденций противоречит общей истории экспансии. Как сообщает South China Morning Post, SK Hynix рассматривает возможность продажи своего упаковочного предприятия в Чунцине.

В понедельник компания заявила, что «изучает различные решения для повышения конкурентоспособности своего упаковочного бизнеса». Аналитики расценили это как поворот в сторону более маржинальной памяти для ИИ, одновременно предупредив, что текущая оценка и цикличность рынка чипов делают продажу непростой задачей.

Политическая подоплека выглядит проще. SK Hynix управляет тремя заводами в Китае, но не может продавать там передовую память HBM из-за запретов, наложенных экспортным контролем США.

Китай строит собственные мощности. Компания CXMT провела дебют на Шанхайской бирже, по итогам которого ее оценили выше любой другой китайской компании из листинга. Хван назвал Китай «оппонентом в этой гонке» и заявил, что это опаснее всего остального в мире.

Государство подстегивает процесс

Все это носит не чисто коммерческий характер. В июне президент Ли Чжэ Мён обнародовал план по удвоению производства памяти в Южной Корее в течение пяти лет с пакетом мер поддержки чипмейкеров на сумму не менее $22 млрд.

Samsung работает в рамках той же стратегии, включая строительство собственного завода в Йонъине на том же кластерном участке. Теперь эти два конкурента служат несущей стеной корейского рынка, который примерно наполовину формирует свою стоимость за счет них.

Американцы тоже инвестируют. Micron вкладывает $50 млрд в два завода в Айдахо и до $100 млрд — в кампус в Нью-Йорке.

Собственное американское предприятие SK Hynix скромнее, чем может показаться по заголовкам. Его объект стоимостью $4 млрд в Индиане, завершение строительства которого намечено на 2028 год, занимается упаковкой чипов, а не фронт-энд производством. Чхей рассказал, что потратил больше месяца на изучение площадок для настоящего завода, но так и не нашел подходящей.

Европа полностью выпала из этого процесса

Стоит сказать об этом прямо. Каждая из упомянутых выше компаний — корейская, американская или китайская.

Европа строит ИИ-дата-центры, финансирует ИИ-стартапы и закупает каждый байт памяти для них на стороне. На рынке HBM нет ни одного европейского игрока.

Что могло бы расставить все по местам

Есть два проверяемых фактора. Первый — действительно ли завод в Йонъине начнет производство в феврале, поскольку любая задержка расскажет о цикле больше, чем любые котировки акций.

Второй — продажа завода в Чунцине. Компания, вкладывающая $720 млрд в память, обычно не продает предприятия по ее выпуску, и выручка от этой сделки покажет, является ли это стратегическим разворотом или отступлением.

На столе у Чхея лежит кремниевая пластина с просьбой сделать больше. Рынок тихим голосом говорит ему обратное.