CXMT взлетела на 466% в первый же день и стала самой дорогой китайской компанией на внутреннем рынке

В Китае появилась новая самая дорогая публичная компания, и она производит микросхемы для вашего телефона. Как сообщила South China Morning Post, акции компании CXMT (ранее известной как ChangXin Memory Technologies) по итогам дебютного дня торгов в Шанхае выросли на 466%. Таким образом, рыночная стоимость компании из Хэфэя оценивается в 3,28 триллиона юаней (около 485 миллиардов долларов).

Масштаб этих цифр трудно переоценить. Цена размещения акций CXMT составила 8,66 юаня за штуку, торги открылись на отметке 49,50, а в ходе сессии котировки достигали 55,03 юаня. Компания привлекла 57,92 миллиарда юаней (около 8,6 миллиарда долларов), а с учетом реализации опциона на доразмещение эта сумма вырастет до 9,8 миллиарда долларов. Это <крупнейшее размещение акций в Азии в этом году> и второе по величине в истории Китая после Agricultural Bank of China в 2010 году.

Объем торгов превысил 140 миллиардов юаней. Еще ни одна акция на материковых биржах не преодолевала отметку в 100 миллиардов за один день. Как сообщает Bloomberg, на долю одной лишь CXMT пришлось почти 7% всего объема торгов на внутреннем рынке Китая.

Теперь компания опережает Промышленный и коммерческий банк Китая (ICBC), капитализация которого составляет 2,6 триллиона юаней. Десятилетний производитель памяти стоит дороже крупнейшего банка страны. Крупнее нее на бирже торгуется только базирующаяся в Гонконге Tencent.

Почему именно память и почему сейчас

CXMT производит чипы DRAM — оперативную память, используемую в телефонах, ПК и серверах для систем искусственного интеллекта. Этот рынок подвергся жесточайшему давлению из-за бурного развития ИИ, и дефицит уже затронул рядовых потребителей. Компания Roku только что подняла цены на свои устройства на 60%. Компания Google подтвердила, что смартфон Pixel 11 обойдется дороже на фоне шестикратного роста цен на оперативную память.

CXMT — это внутреннее решение, которого так ждал Пекин. В 2025 году доля компании на мировом рынке DRAM составляла 7,67%. Она уступает Samsung, SK Hynix и Micron, на долю которых в совокупности приходится около 90% мировых поставок.

Однако динамика впечатляет. Операционная прибыль за первый квартал достигла 35,43 миллиарда юаней по сравнению с убытком в 2,83 миллиарда юаней годом ранее. Apple начала тестирование чипов компании для устройств, продаваемых в Китае.

«У меня нет сомнений, что компания вырастет в глобального лидера», — заявил CNBC Теодор Шоу из Yiyi Capital. — Она может стать мировым чемпионом в этом конкретном секторе».

В десять раза больше SpaceX

Такой взлет не отражает фундаментальное состояние бизнеса в чистом виде. По словам Анны Макдональд из Hargreaves Lansdown, передает BBC, в первый день на бирже могло торговаться лишь около 7% акций CXMT. Ограниченное предложение столкнулось с невероятным спросом. Объем заявок от розничных инвесторов превысил квоту в 212 раз, сообщает Business Insider.

Частные лица подали 9,4 миллиона заявок на общую сумму 7,07 триллиона юаней, что примерно в десять раз превышает объем книги заявок при рекордном размещении SpaceX.

Огромные скачки цен в первый день торгов — обычное дело для Китая. В апреле акции Semight Instruments взлетели на 876%. MetaX в декабре выросла на 693%, а Moore Threads — на 425%. «Учитывая дефицит компаний с узкой специализацией на памяти на рынке акций А, я бы не стал исключать период спекулятивного безумия в первые несколько торговых дней», — отметил Ао Фэй из Beijing Xinhan Capital.

Регуляторы встревожились настолько, что были вынуждены принять меры. В этом месяце финансовый регулятор Пекина провел встречи с листинговыми компаниями, брокерами и управляющими фондами из-за опасений, что первичное размещение акций выкачает деньги из других китайских технологических компаний. В первый день эти опасения не оправдались. Шанхайский индекс Composite вырос на 1,2%, как передает Associated Press, в день, когда нефть резко подешевела, а мировые рынки акций показали рост.

116 юаней или 15?

Мнения аналитиков сильно разделились. Компания Nomura открыла аналитическое покрытие с рекомендацией «покупать» и целевой ценой на уровне 116 юаней. Брокер утверждает, что CXMT может вырасти на 1 239% от цены IPO по мере завоевания доли рынка. Ожидается, что доля компании в мировом производстве DRAM вырастет примерно с 10% в настоящее время до 18% к концу 2028 года.

Morningstar оценивает справедливую стоимость акций в 14,90 юаня, что составляет менее трети от цены закрытия понедельника. Аналитик Цзин Цзе Ю объяснил причины в записке, опубликованной Bloomberg. CXMT не имеет доступа к оборудованию для глубокой ультрафиолетовой литографии (EUV). По его словам, дальнейшее развитие традиционной памяти DRAM станет сложнее, и разрыв в оценке не сократится, пока компания не преодолеет это ограничение.

Шоу также прямо высказался о цикличности рынка. Инвесторы уже продают акции на фоне IPO, отметил он, а текущая маржа «неустойчива и должна нормализоваться в течение цикла». По его словам, рынок находится прямо на пике дисбаланса между спросом и предложением.

Оба утверждения могут быть верны. Технологии CXMT по-прежнему отстают от лидеров, а ее оценка отражает низкий объем акций в свободном обращении (free-float) и общенациональные настроения в той же мере, что и портфель заказов. Она также намного меньше SK Hynix, капитализация которой составляет 881 миллиард долларов, или Micron с ее примерно 1 триллионом долларов.

И тем не менее тенденция очевидна. Ранее в этом месяце SK Hynix привлекла 26,5 миллиарда долларов в Нью-Йорке. Теперь Китай ответил собственным чемпионом в сфере производства памяти, за которым в очередь выстроились конкуренты — Yangtze Memory и чип-подразделение Baidu.

Именно микросхемы, благодаря которым возможен искусственный интеллект, сегодня представляют собой самый ценный актив, который может создать любая из этих стран.