SoftBank добивается второго кредита на $10 млрд под залог своей доли в OpenAI

SoftBank добивается получения еще одного кредита на сумму $10 млрд для финансирования своей доли в OpenAI, сообщил Bloomberg в пятницу. Ровно 22 дня назад компания закрыла кредитную сделку ровно на такой же объем под залог того же актива.

TNW не проводил независимую проверку этого сообщения и не смог ознакомиться с его полными условиями, поэтому далее приводятся сопоставления заявленного запроса с публичными данными о том, как SoftBank финансировал эту позицию. Эти данные отличаются исключительной детализацией, поскольку практически каждый шаг освещался по мере его совершения.

Начнем с обязательств. В марте SoftBank подписал соглашение о предоставлении незалогоденного бридж-кредита на сумму $40 млрд для финансирования своих обязательств перед OpenAI, и этот кредит должен быть погашен или рефинансирован к марту 2027 года.

Бридж-кредит по определению носит временный характер, и в течение последних пяти месяцев велся поиск постоянного инструмента ему на замену. Группа направила более $60 млрд в OpenAI и смежную инфраструктуру искусственного интеллекта, что представляет собой огромный объем риска для краткосрочной задолженности.

Маржинальный кредит стал первой попыткой найти долгосрочное решение. В апреле SoftBank обратился к кредиторам за $10 млрд под залог акций OpenAI и сразу же столкнулся с проблемой залога частной компании: никто не мог прийти к единому мнению о том, какова стоимость этого обеспечения.

В мае целевой показатель был снижен до $6 млрд, а затем в июле возобновлен на уровне $10 млрд после того, как SoftBank предоставил корпоративную гарантию, дающую кредиторам право предъявить требования к материнской компании в случае недостаточности заложенных акций. Агентство Reuters, которое первым сообщило о возобновлении сделки, назвало эту уступку ключевым фактором, позволившим заключить соглашение.

6 августа Bloomberg сообщил, что маржинальный кредит на $10 млрд закрыт — через четыре месяца после первого обращения и на условиях, которые оказались значительно более привлекательными для кредиторов, чем первоначально предлагавшиеся.

Три недели спустя механизм финансирования снова пришел в движение. 26 августа Bloomberg сообщил, что SoftBank рассматривает возможность размещения облигаций на сумму до $20 млрд для рефинансирования долга перед OpenAI, а два дня спустя появилась информация о втором кредите на $10 млрд.

Заимствования не ограничиваются только долей в OpenAI. В этом году SoftBank обратился к японским розничным инвесторам с <рекордным размещением облигаций на $6,3 млрд>рекордным размещением облигаций на $6,3 млрд — к этому рынку компания прибегает, когда институционального аппетита оказывается недостаточно.

Ситуация с акционерным капиталом пока складывается благоприятно. На фоне ралли акций компаний сферы искусственного интеллекта SoftBank обогнал Toyota и стал самой дорогой публичной компанией Японии, что и делает долговую нагрузку терпимой для акционеров, которые в противном случае могли бы возражать против нее.

Если рассматривать события как последовательность, в этом нет ничего неожиданного. Бридж-кредит в размере $40 млрд не может быть погашен за счет одной кредитной линии на $10 млрд, и математика всегда требовала использования нескольких инструментов, поступающих один за другим.

Первоначальные амбиции были еще масштабнее: еще в марте SoftBank запрашивал рекордную кредитную линию в размере до $40 млрд под долю в OpenAI. Появление более мелких инструментов с тех пор — это то, во что превращаются эти амбиции после того, как кредиторы завершают оценку рисков.

Если оценивать ситуацию как ритм, ее становится сложнее игнорировать. SoftBank теперь возвращается на кредитные рынки с интервалами, измеряемыми неделями, а не кварталами, причем каждый новый подход оценивается на основе стоимости залога, которая существует только на бумаге.

В июне OpenAI конфиденциально подала заявку в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), что указывает на предстоящий выход на биржу и, соответственно, появление рыночной цены на акции, которые SoftBank продолжает закладывать. До тех пор каждый кредитор вынужден полагаться на показатель, который никто не может проверить в открытых источниках.

Синдикация пока держится. После первоначального подписания к кредитной линии на $40 млрд присоединился еще 21 кредитор, что свидетельствует о том, что аппетит рынка еще не исчерпан, какими бы темпами ни поступали новые запросы.

Масаёси Сон выстроил группу вокруг этой позиции, и теперь судьба долговой ставки SoftBank на ИИ зависит от успехов OpenAI в большей степени, чем от любых других активов на ее балансе. Это осознанный выбор, о котором заявлялось неоднократно.

SoftBank пока публично не прокомментировал последний отчет, а условия, список кредиторов и сроки еще не подтверждены. Следующей фиксированной точкой в этой истории является не кредит, а дедлайн: март 2027 года и $40 млрд.