Выручка выросла на 9% и составила $39,64 млрд, что немного превысило консенсус-прогноз LSEG на уровне 268,88 млрд юаней, сообщил CNBC. Свободный денежный поток показал противоположную динамику: компания зафиксировала отток средств в размере $6,58 млрд по сравнению с оттоком в $2,77 млрд годом ранее. Американские акции Alibaba упали примерно на 5% после открытия торгов.
Облачное направление работает
Выручка от облачных и вычислительных сервисов для ИИ (AI Cloud and Compute Services) составила $7,14 млрд, увеличившись на 45% в годовом исчислении. Как подсчитала газета South China Morning Post, это самые высокие темпы роста данного подразделения за 22 квартала. Выручка от ИИ-продуктов внутри этого сегмента достигла $1,82 млрд, показав трехзначный рост двенадцатый квартал подряд.
Подразделение также генерировало прибыль. Его скорректированная EBITA достигла $830 млн, увеличившись на 133%. Финансовый директор Тоби Сюй оценил маржу EBITA облачного сегмента в 12%. По данным компании, ссылающейся на исследовательскую фирму Omdia, Alibaba Cloud удерживает наибольшую долю китайского рынка облачных услуг для ИИ, составляющую 38,1%.
Стоит сделать оговорку относительно сравнения показателей. В этом квартале Alibaba перестроила свои отчетные сегменты, объединив чипмейкерское подразделение T-Head с облачным бизнесом и выделив свои лаборатории моделей и потребительские ИИ-приложения в новую структуру. Показатели за прошлый год были пересчитаны для сопоставимости, однако сами сегменты теперь отличаются от тех, по которым аналитики строили модели кварталом ранее.
Куда ушли деньги
Компания назвала три причины скачка капитальных затрат. Во-первых, колебались циклы закупок. Во-вторых, были увеличены мощности вычислений на базе CPU в ожидании массового внедрения ИИ-агентов клиентами. В-третьих, выросли цены на широкий спектр компонентов для микросхем — это тот же кризис памяти, который в текущем квартале затронул производителей оборудования по всему Китаю, пострадавших от дефицита микросхем памяти.
Именно эти расходы привели к уходу денежного потока в минус. Закупки недвижимости и оборудования составили $9,97 млрд при операционном денежном потоке в $3,38 млрд. Эта картина покажется знакомой тем, кто читал отчет Meta за прошлый квартал, где капитальные затраты на ИИ привели к образованию дыры в денежном потоке, в то время как Microsoft превратила аналогичные расходы в облачную выручку. Alibaba делает и то, и другое одновременно.
Убыточное направление
Новый сегмент ИИ-лабораторий и приложений (AI Labs and Applications) включает в себя лаборатории моделей, потребительское приложение Qwen и агента QwenWork. Его выручка составила $492 млн (рост на 16%). Убыток по скорректированной EBITA достиг $2,04 млрд по сравнению с убытком в $475 млн годом ранее. Компания объяснила это инвестициями в ИИ и затратами на запуск инференса для приложения Qwen.
Alibaba не одинока в своих трудностях.
На прошлой неделе Tencent более чем вдвое увеличила расходы на ИИ, чем встревожила инвесторов. Аналитики также обратили на это внимание. В Citigroup написали, что рост капитальных затрат и отрицательный свободный денежный поток «могут вызвать обеспокоенность по поводу потребности в капитале и окупаемости инвестиций». В Bloomberg Intelligence пошли еще дальше.
По мнению аналитиков Роберта Ли и Жасмин Лю, ИИ «продолжит снижать, а не повышать доходность» ведущих китайских компаний в сфере искусственного интеллекта, а ИИ-бизнес Alibaba, согласно их оценкам, будет генерировать денежные убытки в течение следующих трех лет.
Что говорит руководство компании
Генеральный директор Эдди Ву высказал противоположную точку зрения во время телефонной конференции с аналитиками. «Способность нашего ИИ-бизнеса к самофинансированию и самоподдержанию укрепляется, что дает нам больше уверенности в продолжении инвестиций», — заявил он. Он добавил, что искусственный интеллект стал самым надежным драйвером роста компании.
Он подкрепил слова цифрами. Годовая выручка от ИИ-продуктов в текущем квартале должна приблизиться к $10 млрд по сравнению с примерно $7,3 млрд в период с апреля по июнь, сообщает Bloomberg. Руководство заявило, что группа должна окупить общие инвестиции в ИИ в течение трехлетнего окна, установленного в начале 2025 года, когда было обещано выделить более 380 млрд юаней.
Заголовок о падении на 75% также играет на руку противникам компании. Чистая прибыль без учета GAAP (которая не включает выплаты на основе акций, колебания инвестиций и обесценение активов) снизилась на 38% и составила $3,05 млрд. Скорректированная EBITA в размере $4,03 млрд оказалась выше ожиданий. Издание Nikkei расценило результаты квартала как не оправдавшие прогнозов. South China Morning Post сочла их превышением ожиданий. Оба издания описывали разные строки одной и той же финансовой отчетности.
€550 млн на балансе
Одна из цифр в отчете осталась без внимания в ежедневных обзорах. Общие и административные расходы выросли до 4,7% выручки с 3,0%. Причиной, как прямо заявляет компания, является создание резерва под штраф Европейской комиссии в размере €550 млн в рамках Закона о цифровых услугах (DSA).
Это наказание Брюссель вынес AliExpress в июле, когда оштрафовал маркетплейс на €550 млн в рамках своего крупнейшего дела по закону DSA на сегодняшний день. Теперь эта сумма отразилась в отчетности группы. Дополнительный удар нанесло списание гудвилла в размере $657 млн, зарезервированное по бизнесу в сегменте «Прочие» (All Others).
Модель и сокращающееся направление
В августе Alibaba открыла веса модели Qwen3.8-Max, выпустив 2,4 триллиона параметров. Компания впервые сделала это для своей крупнейшей линейки моделей на фоне того, что семейство Qwen остается самым скачиваемым семейством открытых моделей. Открытие весов — это стратегия дистрибуции, а не источник дохода.
Между тем бизнес, который все это финансирует, сокращается. Выручка от электронной коммерции в Китае упала на 8% до $16,35 млрд, при этом доходы от работы с клиентами снизились на 7%. Экспресс-доставка выросла на 45%. Чтобы профинансировать этот поворотный момент, компания распродает активы, включая игровое подразделение, которое было продано за $1,5 млрд в текущем месяце.
Цель состоит в том, чтобы за пять лет увеличить облачную и ИИ-выручку в пять раз — до $100 млрд. Текущий квартал обеспечил примерно десятую часть этой суммы, стоив при этом четверти чистой прибыли группы.
Опубликовано 20 августа 2026 - 07:05 Наверх
