Amazon выпускает свои первые облигации в фунтах стерлингов, в результате чего объем заимствований в 2026 году превысил $92 млрд

Amazon открыла книгу заявок на выпуск своих первых облигаций в фунтах стерлингов, состоящий из четырех траншей со сроком погашения от трех до 19 лет. Таким образом компания добавила еще одну валюту к своей программе заимствований, объем которой в этом году уже превысил эквивалент $92 млрд.

О размещении сообщило агентство Reuters в среду, при этом определение цен ожидалось в тот же день. Согласно первоначальным ориентирам, трехлетний транш оценивался примерно в 70 базисных пунктов сверх британских гособлигаций (gilts), шестилетний — примерно в 90, 12-летний — примерно в 105, а 19-летний — примерно в 110 базисных пунктов.

Фунт стерлингов стал четвертой валютой, которую Amazon задействовала в 2026 году. В марте компания дебютировала в евро, за чем последовало размещение в швейцарских франках рекордными шестью траншами.

Затем она привлекла средства посредством крупнейшего корпоративного облигационного займа в канадских долларах, перед этим вновь выйдя на рынок США с размещением на $25 млрд. Теперь компания является крупнейшим эмитентом облигаций среди гигантов облачной инфраструктуры (hyperscalers).

Компания, привлекающая столь огромные суммы, не может взять их на одном рынке без ущерба для котировок, поэтому она работает с ними последовательно, забирая то, что каждый рынок готов поглотить при приемлемом спреде.

Выпуск Amazon в швейцарских франках состоял из шести траншей по той же причине. Каждая новая валюта представляет собой новый пул покупателей, чьи лимиты еще не исчерпаны.

Спреды — это первое, на что обращает внимание инвестор, работающий с долговыми обязательствами, и они не свидетельствуют о проблемах.

Около 70 базисных пунктов сверх британских гособлигаций за трехлетний долг от компании с кредитным рейтингом Amazon — это нормальная премия, а кривая доходности, доходящая до 110 базисных пунктов при 19-летнем сроке, является привычной для кредиторов конфигурацией, а не тревожным сигналом. Эти цифры говорят о том, что рынок все еще чувствует себя уверенно, если цена его устраивает.

Вопрос, который поднимается в записке Bloomberg Intelligence, заключается не в том, будет ли этот выпуск успешно раскуплен, а в том, что произойдет на пятнадцатом размещении, когда те же самые покупатели снова столкнутся с запросами от той же горстки компаний, преследующих те же инфраструктурные цели.

19-летний транш представляет наибольший интерес.

«19-летний транш — это проверка готовности инвесторов увеличивать дюрацию ради капитальных потребностей, связанных с искусственным интеллектом», — написали Роберт Шиффман и Сучи Триведи из Bloomberg Intelligence, охарактеризовавший эту сделку как поднимающую более широкий вопрос о том, сколько долга могут поглотить инвесторы на фоне того, как инвестиции в ИИ стимулируют череду новых размещений.

Говоря прямо, диспропорция носит резкий характер. Срок полезного использования ускорителей, приобретаемых на эти деньги, исчисляется всего несколькими годами до того, как они устареют, а здания для них проектируются под аппаратное обеспечение, которого еще даже не существует.

Бумаги погашаются в 2045 году. У Amazon очень надежный кредитный профиль, и она обслуживает свой долг за счет всего бизнеса в целом, а не за счет конкретных активов, которые она в данный момент приобретает, так что это не проектное финансирование, и никто не кредитует компанию под залог стоек с графическими процессорами (GPU).

Однако покупатель 19-летних облигаций делает ставку на то, что Amazon будет оставаться похожей на саму себя в 2040-х годах, а это долгосрочный прогноз, выходящий далеко за рамки горизонта планирования самих капитальных затрат.

В том, кто именно выкупает дальний конец кривой в фунтах стерлингов, есть специфический британский аспект. Долгосрочные корпоративные облигации в фунтах — это традиционная вотчина британских пенсионных фондов и страховых компаний, которые покупают инструменты с большой дюрацией для покрытия обязательств, простирающихся на десятилетия вперед.

Никто не раскрывал информацию о том, кто приобрел этот выпуск, но структурными покупателями 19-летних бумаг в фунтах стерлингов являются именно те институты, которые управляют пенсионными накоплениями страны. Таким образом, финансирование американского бума искусственного интеллекта отчасти обеспечивается именно за счет такого капитала.

Летом мы сообщали, что объем заимствований технологических гигантов на нужды ИИ достиг $350 млрд и что Европа ощутит эти последствия.

С тех пор общий объем заимствований Amazon превысил $225 млрд. Дебютный выпуск в фунтах стерлингов в сентябре — это и есть то, как выглядит реализация такого прогноза на практике, и теперь открытым остается вопрос не о том, примет ли рынок этот долг, а о том, какую цену он запросит со следующего эмитента на пороге.