Оценка компании Cognition удвоилась за 15 недель. Выручка тоже, а мультипликатор практически не изменился.

Cognition привлекла более $2 млрд при оценке в $48 млрд по сравнению с $26 млрд в мае. Годовая прогнозная выручка (run-rate) выросла за тот же период с $492 млн почти до $900 млн. Оба раунда оценивают компанию примерно в 53 годовых прогнозных выручки, поэтому мультипликатор не увеличился.

Компания Cognition привлекла более $2 млрд при оценке в $48 млрд. О привлечении инвестиций в рамках раунда Серии E было объявлено в понедельник, новыми инвесторами выступили Andreessen Horowitz и Accel.

В число вернувшихся инвесторов вошли Founders Fund, General Catalyst и Avenir. Синдикат также включает T. Rowe Price, DST, Bain Capital Ventures и NVIDIA.

Поделим цифры

В мае Cognition привлекла более $1 млрд при оценке в $26 млрд. Тогда сообщалось, что годовая прогнозная выручка составляет $492 млн.

В новом раунде этот показатель составляет почти $900 млн. В обоих случаях оценка составляет примерно 53 годовые прогнозные выручки.

Инвесторы не стали платить более высокий мультипликатор. Они заплатили тот же самый мультипликатор за удвоенную выручку.

Почему это самый интересный показатель

Споры о пузырях обычно сводятся к расширению мультипликаторов. Переплата за единицу выручки — это характерный признак поведения рынка на поздней стадии цикла.

Здесь произошло не это. Переоценка шла вслед за бизнесом — по крайней мере, судя по собственным цифрам компании.

Пятьдесят три годовые выручки — по-прежнему экстраординарный показатель. Суть в том, что в мае он был точно таким же.

Цифры не проверены аудиторами и заявляются самой компанией

Прогнозная годовая выручка — это не аудированная выручка. Она рассчитывается путем экстраполяции недавнего периода на год вперед, поэтому удачный месяц превращается в громкий заголовок.

Cognition — частная компания и публикует то, что считает нужным. Никакие регламенты не обязывают ее подтверждать эти цифры официальной отчетностью.

Издание TNW не проводило независимую проверку роста выручки. Все приведенные здесь цифры предоставлены самой компанией.

NVIDIA играет на обеих сторонах

NVIDIA участвует в этом раунде финансирования. Она также фигурирует в качестве клиента Devin, используя продукт при проектировании чипов.

Эта схема стала стандартной. В текущем году NVIDIA направила более $40 млрд на инвестиции в акционерный капитал в сфере ИИ.

Инвестировать в собственных клиентов не запрещено. Это лишь усложняет оценку качества выручки со стороны.

Эта тенденция прослеживается на протяжении всего текущего цикла. В сфере ИИ-инфраструктуры капитал и клиентские отношения все чаще идут рука об руку.

Аналогичный пример совсем рядом

Компания Cursor торгуется практически по той же цене. Она привлекает $2 млрд при оценке в $50 млрд.

Две компании, занимающиеся разработкой ПО с помощью ИИ, оцениваются примерно в $50 млрд каждая и обе привлекают по $2 млрд. Данная категория оценивается как дуополия.

Покупатели также проявляют интерес. SpaceX обратилась к Cognition с предложением о покупке через несколько дней после сделки с Cursor.

Что Cognition заявляет в качестве своих продуктов

Devin вышел за рамки простого написания кода по запросу. Функция Auto-Triage выполняет первичную обработку инцидентов, Security Swarm находит и классифицирует уязвимости, а Automations запускают рабочие процессы из Slack, GitHub и Linear.

Компания называет это началом эры автономного программного обеспечения. По ее версии, инженеры превращаются в архитекторов, которые задают цели, в то время как агенты занимаются их исполнением.

Среди названных клиентов — GE Aerospace, Citi, Mercedes-Benz и Modal. В рамках раунда Серии D также упоминались Goldman Sachs, Dell, Santander, а также сухопутные и военно-морские силы США.

Главное доказательство — сама компания

Самое часто упоминаемое утверждение Cognition касается ее собственного инженерного процесса. В мае компания заявляла, что около 90% кода, зафиксированного ее инженерами, было написано Devin.

Это одновременно и важный сигнал, и замкнутый на себя показатель. Компания, продающая средства автоматизации разработки, — идеальный клиент для собственных продуктов.

Вместе с тем это невозможно проверить извне. Никто другой не имеет доступа к истории коммитов.

Что могло бы изменить картину

Стоит проследить, сохранится ли мультипликатор в следующем раунде. Сохранение неизменного мультипликатора при двухкратном росте — признак дисциплины, в то время как его рост на фоне замедления темпов — нет.

Также стоит обратить внимание на концентрацию клиентов. Прогнозная выручка, построенная на нескольких крупных корпоративных контрактах, ведет себя иначе, чем выручка, распределенная среди тысяч покупателей.

И стоит последить за офисами. В этом году Cognition открыла представительства в Вашингтоне, Токио, Сингапуре, Лондоне, Сан-Паулу и Мадриде, что подразумевает структуру затрат, рассчитанную на продолжение бурного роста.