Поддерживаемый Tencent производитель чипов Enflame почти утроился в цене при дебюте в Шанхае

Акции шанхайской компании Shanghai Enflame Technology в пятницу в ходе своего первого торгового дня на Шанхайской научной бирже (Star Market) закрылись на 179% выше цены предложения. Как сообщает Bloomberg, поддерживаемый Tencent разработчик ИИ-чипов привлек в ходе первичного публичного размещения примерно 6,12 млрд юаней ($911 млн).

Как сообщила Энн Цао для South China Morning Post, акции открылись на отметке 410 юаней по сравнению с ценой IPO в 142,18 юаня. В течение дня они поднимались в цене на 234% (до 475 юаней), прежде чем закрыться на уровне 397 юаней. По данным SCMP, это обеспечило Enflame рыночную стоимость в 170,9 млрд юаней ($25,5 млрд). В отчетах, опубликованных во время сессии, приводились иные цифры: CNBC оценил рост в 206%, а Business Insider — примерно в 200%.

Широкий рынок при этом снизился. Как сообщает SCMP, индекс Star 50 в пятницу упал на 1%, а базовый индекс CSI 300 — на 0,8%.

Спрос на акции

По данным заявки Enflame на бирже, на которые ссылается SCMP, розничные инвесторы подали заявки на объем акций, в 4073 раза превышающий доступное предложение. Около 7 млн онлайн-инвесторов заказали 42,1 млрд акций. Коэффициент распределения для индивидуальных инвесторов составил 0,025%, что является одним из самых низких показателей в материковом Китае в текущем году. Для сравнения, у производителя роботов Unitree этот показатель составлял 0,018%, отмечает SCMP.

CNBC приводит более высокие цифры. Издание сообщило, что розничное предложение привлекло заявки, превышающие доступное количество акций более чем в 6 000 раз, после чего Enflame перераспределила в пользу этой группы больший объем бумаг. По данным Bloomberg, в рамках IPO Enflame продала 43 миллиона акций. Компания получила одобрение на листинг в июне.

Кто управляет Enflame

Компания Enflame была основана в Шанхае в 2018 году и производит ИИ-чипы для обучения моделей и инференса. Как сообщила для Bloomberg Диана Ли, в компании работает менее 900 сотрудников, и она еще ни разу не была прибыльной. Свое название компания получила в честь персонажа китайской мифологии, которому приписывают изобретение огня.

Ее сооснователи, Чжао Лидун и Чжан Ялинь, ранее работали в AMD. Чжао провел два десятилетия в Силиконовой долине и занимал должность вице-президента поддерживаемой государством компании Tsinghua Unigroup. Чжан прошел путь в шанхайском научно-исследовательском центре AMD до руководства разработкой ее основных чипов, сообщает Bloomberg.

С самого начала основатели решили не конкурировать напрямую с графическими процессорами общего назначения от Nvidia. Они создали чип другого типа, предназначенный для работы за пределами экосистемы Nvidia, пишет Bloomberg. Скачок акций увеличил состояние каждого из основателей до $2,5 млрд, согласно данным Bloomberg. Оба они связаны длительными периодами блокировки (lock-up) и должны достичь определенных показателей, прежде чем смогут продать свои бумаги. Enflame не ответила на запросы Bloomberg о комментариях.

Tencent и финансовые показатели

Tencent владеет 20-процентной долей в Enflame и также является ее крупнейшим клиентом. По данным Bloomberg, продажи в адрес Tencent составили 84% выручки Enflame в 2025 году по сравнению с примерно 38% годом ранее. Чипы компании работают в крупных дата-центрах, обеспечивая работу чат-ботов, систем рекомендаций и генеративного искусственного интеллекта.

Как сообщает CNBC, выручка выросла до 990 млн юаней в 2025 году с 722 млн юаней в 2024 году. По данным Bloomberg, чистый убыток Enflame за 2025 год составил 1,16 млрд юаней, что меньше убытка в 1,5 млрд юаней годом ранее. Компания прогнозирует убыток в размере не более 860 млн юаней за первые девять месяцев 2026 года. Bloomberg сообщил, что выручка за этот период, как ожидается, увеличится более чем втрое по сравнению с предыдущим годом. По информации Business Insider, Enflame рассчитывает выйти на безубыточность в 2026 или 2027 году.

Enflame планирует потратить вырученные средства на разработку ИИ-чипов пятого и шестого поколений, сообщает CNBC. Компания стремится добиться того, чтобы они не уступали по производительности высококлассным продуктам зарубежных конкурентов.

Что говорят аналитики

«Привлекательность компании заключается в ее статусе одного из ведущих китайских производителей облачных чипов для ИИ, а также в двоякой роли Tencent как ключевого клиента и мажоритарного акционера», — написали в аналитической записке эксперты Huajin Securities, включая Ли Хуэя, слова которых приводит Bloomberg. Они добавили, что по масштабам выручки и валовой марже Enflame пока отстает от конкурентов.

Пол Триоло, партнер и руководитель направления технологий в консалтинговой фирме DGA, назвал выбор Enflame в пользу альтернативных чипов «высокорискованной формой стратегической независимости». Он заявил Bloomberg, что такой подход «может быть хорош для Tencent и муниципальных дата-центров», однако он «менее привлекателен на открытом рынке разработчиков».

Где производятся чипы

Enflame по-прежнему зависит от зарубежных производителей при выпуске своих передовых чипов, сообщила Цяньэр Лю для The Information. По данным Bloomberg, в конце 2023 года геополитическая напряженность вынудила компанию снизить класс некоторых проектов чипов, чтобы сохранить доступ к заводам TSMC. Для генерации выручки она опирается на поддерживаемые государством вычислительные проекты в таких городах, как Уси и Циньян.

Другие «маленькие драконы»

Enflame стала последней из «четырех маленьких драконов» китайского рынка ИИ-чипов, вышедшей на биржу. Остальные три — это Moore Threads, MetaX и Biren. Как сообщает CNBC, в декабре MetaX взлетела почти на 700% в свой первый торговый день. Moore Threads выросла на 425% в день своего дебюта в том же месяце, по данным Bloomberg, и с тех пор планирует листинг в Гонконге. Biren подскочила на 76% при размещении в январе.

CNBC и Bloomberg по-разному описали динамику этих акций. Согласно CNBC, все три компании остались выше цен своего листинга. Bloomberg же сообщает, что все они существенно откатились назад. Так, Moore Threads упала более чем на 60% по сравнению со своим историческим максимумом, а MetaX и Biren — более чем на 40% от пиковых значений, утверждает Bloomberg.

Другие китайские технологические компании также демонстрировали резкий рост на дебютах. В июле производитель памяти CXMT вырос почти на 466% в ходе своего шанхайского дебюта, сообщает CNBC.

Стремление Китая заменить Nvidia

Международные производители чипов во главе с Nvidia удерживали почти 60% китайского рынка ИИ-ускорителей в 2025 году. CNBC приводит эту оценку IDC из проспекта эмиссии Enflame. По данным CNBC, экспортный контроль США и прохладное отношение Пекина к импорту передовых чипов закрыли для Nvidia экспорт на рынок китайских дата-центров. Компания Z.ai заявила, что ее модель GLM-5.3-Flash работает исключительно на чипах китайского производства. Аналитики отмечают, что в ней, вероятно, использовались чипы от Huawei, Enflame и других местных компаний, сообщает CNBC.

Как отмечается в отчете аналитиков Morgan Stanley от 28 августа, который цитирует Business Insider, Китай «все еще находится на очень ранней стадии многолетнего цикла роста IPO». Многие из новых эмитентов разрабатывают технологии, которые Китай считает стратегически важными, хотя многие из них еще не прибыльны. «Поэтому рынки капитала имеют решающее значение для их масштабирования», — пишут аналитики банка. По прогнозам Goldman Sachs, расходы Китая на капитальные затраты в полупроводниковой сфере к 2030 году достигнут $82 млрд, передает CNBC.