Nvidia привлекает Уолл-стрит к развитию ИИ. На фоне этой новости ее акции упали

Группа финансовых компаний работает с Nvidia над пакетом финансирования инфраструктуры ИИ в размере 500 миллиардов долларов. В эту группу входят Apollo Global Management, Blackstone, подразделение BlackRock — Global Infrastructure Partners, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs и KKR.

Первой об этих переговорах сообщила газета Financial Times. Bloomberg подтвердил их со ссылкой на осведомленные источники. Сделка может быть заключена уже в понедельник.

Рынок не воспринял это как хорошую новость. В понедельник акции Nvidia упали на 3,2%. В начале дня на торгах в Нью-Йорке они котировались на отметке $219,01, снизившись за день на 2,2%.

Главный нюанс кроется в деталях

Практически ничего в отношении этого пакета еще не решено. Источники Bloomberg не смогли уточнить, какие именно проекты или компании будут профинансированы за счет этих средств и в какой форме это будет осуществлено. Они также не смогли ответить на вопрос, являются ли эти 500 миллиардов долларов свежими деньгами.

Последний момент имеет гораздо большее значение, чем общая сумма. В текущем году Nvidia уже объявила о commitments (обязательствах) на сотни миллиардов долларов по всей цепочке поставок ИИ. Пакет, объединяющий уже существующие обещания, — это совсем не то же самое, что привлечение нового капитала.

BlackRock и KKR отказались от комментариев для Reuters. Nvidia и другие компании не дали оперативного ответа.

Nvidia до сих пор самостоятельно тянула на себе масштабирование инфраструктуры

Большую часть этого года производитель чипов финансировал спрос на собственную продукцию за свой счет. Компания вела переговоры о финансовой поддержке на сумму $250 млрд для OpenAI с целью аренды вычислительных мощностей в кампусе в Огайо мощностью 10 гигаватт. Этот объект развивает компания SB Energy, являющаяся дочерним предприятием SoftBank.

Отдельно обсуждалось финансирование закупок чипов OpenAI на сумму около $350 млрд. Компания расширила партнерство с южнокорейской SK Group до объемов взаимного бизнеса более чем на $500 млрд. Кроме того, она осуществила крупные инвестиции в компанию Ильи Суцкевера Safe Superintelligence.

Если сложить все это вместе, вырисовывается устойчивая картина: Nvidia выступает гарантом для клиента, клиент покупает чипы, а выручка возвращается в отчет о прибылях и убытках самой Nvidia.

Почему сделка на $500 млрд обрушила акции

У такой схемы есть название, которое не нравится инвесторам. Циклическое финансирование — это схема, при которой поставщик финансирует покупателя, который, в свою очередь, финансирует поставщика. Критики утверждают, что это способно раздуть спрос и оценки по всему сектору еще до того, как что-либо пойдет не так.

Nvidia слышит подобные обвинения на протяжении всего года. Когда в начале 2026 года было объявлено о сделках на $750 млрд, собственный кредитный рынок компании отреагировал на это скорее испугом, чем воодушевлением.

Привлечение шести сторонних балансов — один из ответов на эту критику. Это позволяет распределить нагрузку по капиталу за пределы компаний-производителей чипов. Это также ставит независимых андеррайтеров между Nvidia и проектами.

Однако этот подход сработает только в том случае, если андеррайтинг реален. Фонды частного кредитования и инфраструктурные фонды сейчас близки к рынку ИИ как никогда ранее в этом циклическом периоде. Банк международных расчетов (BIS) уже указал на сходство ситуации с кредитными структурами, существовавшими до 2008 года.

Уолл-стрит уже была в деле

Ни одна из этих компаний не является новичком в секторе. Apollo и Blackstone создали транспортный фонд на $35 млрд под ИИ-чипы (TPU) Google. Morgan Stanley организовал синдицированный кредит на $917 млн под залог графических процессоров Nvidia компании Lambda.

В сентябре 2024 года BlackRock, Global Infrastructure Partners, Microsoft и MGX запустили партнерство в сфере инфраструктуры ИИ (AI Infrastructure Partnership). Его цель — привлечь $30 млрд акционерного капитала и до $100 млрд с учетом долговых обязательств. Nvidia и xAI присоединились к нему в марте 2025 года, причем Nvidia выступила в качестве технического консультанта, а не партнера по капиталу.

Генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг тогда охарактеризовал эту договоренность в самых общих чертах. Глобальное развитие инфраструктуры ИИ, по его словам, «принесет пользу каждой компании и каждой стране, которые стремятся обеспечить экономический рост и найти решения величайших проблем человечества».

Пакет на $500 млрд примерно в пять раз превысит масштаб той предыдущей программы. Кроме того, он приблизит Nvidia к финансовым потокам.

Главная цифра, за которой стоит следить — вовсе не $500 млрд

Крупные технологические компании идут к тому, чтобы потратить на ИИ более $730 млрд в текущем году. Сама Nvidia в июне вернулась на американский рынок облигаций. Это было ее первое размещение долговых обязательств с 2021 года.

На этом фоне полтриллиона долларов организованного финансирования — сумма огромная, но не неправдоподобная. Открытый вопрос гораздо более узок и сложен.

Если дата-центры будут построены, а ожидаемого спроса за этим не последует, кто-то понесет убытки. Кто именно — за пределами переговорной комнаты пока никто не знает. Это может быть как сама Nvidia, так и пенсионный фонд или инвестор в частный кредит, которому пообещали, что это инфраструктурный актив.