Thinking Machines ведет переговоры о привлечении $6 млрд, сообщает The Information

Лаборатория Thinking Machines Миры Мурати снова привлекает финансирование. Цифра, разошедшаяся по интернету на прошлой неделе, оказалась неверной.

The Information опубликовала эту историю 3 сентября. Согласно актуальной версии, объем привлечения средств составляет от $5 млрд до $6 млрд при предварительной оценке стоимости компании (pre-money valuation) не менее чем в $40 млрд. Accel, инвестор со времен раунда семенного финансирования (seed), ведет переговоры о лидирующей роли в раунде. Nvidia намерена предоставить примерно половину капитала — в районе $2,5–$3 млрд.

Источники информации необычны, и о них стоит сказать прямо. Репортер Амир Эфрати сообщил в X, что эти детали поступили от венчурного фонда Andreessen Horowitz, который рассказал о происходящем собственным инвесторам. Таким образом, это брифинг для ограниченных партнеров (limited partners) со стороны фонда, а не официальный анонс раунда от самой компании.

Большинство публикаций тиражируют первый вариант новости

Издание The Information опубликовало материал, а затем обновило его. В ранней версии объем привлечения оценивался более чем в $1 млрд. В новой — в пять-шесть раз больше, и в ней упоминается Nvidia.

Практически все материалы, написанные после этого, опирались на первую цифру. TechCrunch сообщил об этом во второй половине дня 3 сентября, еще до внесения изменений. RuntimeWire опубликовала ту же цифру в тот же день.

Tech Funding News построила полноценный анализ на основе меньшей цифры 4 сентября, на следующий день после обновления материала.

Никто не проявил халатности. Новость распространялась быстрее, чем агрегаторы успевали ее обрабатывать. Однако две версии описывают разные события, и нагляднее всего это иллюстрирует сама RuntimeWire.

При оценке в $1 млрд математика инфраструктуры не сходилась

Издание RuntimeWire указало на это под заголовком о том, что миллиард долларов не покупает гигаватт. И оно было право.

В марте Thinking Machines и Nvidia объявили о многолетнем партнерстве с целью развертывания по меньшей мере одного гигаватта систем Nvidia Vera Rubin, причем первое развертывание намечено на начало 2027 года. Nvidia тогда же инвестировала в компанию, однако ни одна из сторон не раскрыла сумму. Один гигаватт ставит лабораторию в условия прямой конкуренции за чипы, электроэнергию и место в дата-центрах с гораздо более капиталоемкими соперниками. Привлечение $1 млрд под такие задачи покрыло бы лишь малую их часть.

Пять или шесть миллиардов — это совершенно иной масштаб, особенно учитывая, что половину из них предоставляет производитель чипов, продающий эти системы.

Nvidia покупает собственный спрос

Thinking Machines распространяет свои модели бесплатно. Inkling — модель с открытыми весами, выпущенная в июле, представляет собой систему смешения экспертов (mixture-of-experts) с 975 миллиардами параметров, обрабатывающую текст, изображения и аудио, при этом сама компания ничего не зарабатывает на весах как таковых.

Деньги поступают через платформу Tinker, ставшую общедоступной в декабре 2025 года. Она продает доступ к кластерам графических процессоров (GPU) для обучения и тонкой настройки открытых моделей. Клиенты сохраняют контроль над своими данными и алгоритмами через API, в то время как Thinking Machines управляет аппаратным обеспечением и выставляет счета за его использование. Платформа поддерживает как сторонние семейства моделей, так и собственные разработки компании.

Nvidia позиционирует свое участие как поддержку американских разработчиков искусственного интеллекта с открытым исходным кодом. Коммерческая логика при этом проще: каждая задача, запущенная на Tinker, выполняется на оборудовании, которое Nvidia кому-то продала.

Эта тенденха выходит за рамки данной сделки. Двое суток спустя Nvidia снова выступила инвестором в предпродажном финансировании Nscale перед выходом компании на IPO. Производитель чипов, финансирующий компании, которые покупают его же чипы, замыкает круг, и рынок пока оценивает этот цикл как рост, а не как риск.

Мультипликатор сложнее поддается оценке, чем кажется

Стефани Палаццоло (Stephanie Palazzolo), одна из журналисток, работавших над материалом, утверждает, что годовая выручка лаборатории исчисляется сотнями миллионов долларов. RuntimeWire добавляет важное уточнение: эта цифра получена со слов лиц, близких к бизнесу, и не является аудированной. TechCrunch, опираясь на другой источник, оценил ее более чем в $100 млн.

Таким образом, мультипликатор представляет собой диапазон, а не точное число. При предварительной оценке в $40 млрд он составляет примерно от 80 до 400 годовых выручек, в зависимости от того, какая часть «сотен миллионов» соответствует действительности. Любая цифра из этого диапазона выглядит высокой.

Эфрати высказался более сдержанно, назвав цену ниже той, которую хотела компания, но все же высокой для столь молодой лаборатории, особенно в пересчете на мультипликатор выручки.

Оба утверждения верны. Раунд семенного финансирования в июле 2025 года принес $2 млрд при оценке компании после инвестиций (post-money) в $12 млрд; лидерами выступили Andreessen Horowitz, а среди инвесторов числились Accel и Nvidia. К концу прошлого года компания рассчитывала получить $50 млрд или более, однако те переговоры не увенчались успехом. Новая цена как минимум на 20% ниже тех запросов и более чем в три раза превышает объем посевного раунда.

Стоит сделать одно уточнение, поскольку оно меняет базовую цифру: оценка в $40 млрд является предварительной (pre-money), поэтому привлечение средств по верхней границе диапазона поднимет итоговую оценку (post-money) ближе к $46 млрд.

Основатели ушли, но компания продолжила работу

Уход сотрудников — одна из причин, почему попытка привлечь $50 млрд провалилась. Эндрю Туллох (Andrew Tulloch) перешел в Meta в конце 2025 года. Сооснователь и технический директор Баррет Зоф (Barret Zoph) уволился в январе прямо во время общего собрания компании (all-hands), а уже через час OpenAI объявила о его возвращении. Сооснователь Люк Метц (Luke Metz) последовал тем же путем. Лилиан Вень (Lilian Weng) ушла в отставку в июле.

В эту аккуратную картину вносят путаницу два обстоятельства. Во-первых, Зоф с тех пор перешел в Google DeepMind, так что OpenAI была лишь промежуточным этапом, а не конечным пунктом назначения. Во-вторых, Вень, которую обычно упоминают вместе с остальными, отошла от дел по состоянию здоровья за два дня до того, как OpenAI снова подписала с ней контракт. Пункт назначения тот же, но причина иная.

При этом компания не стояла на месте. Сооснователь и главный научный сотрудник Джон Шульман (John Schulman) остался в штате. После ухода Зофа Thinking Machines привлекла Сумита Чинталу (Soumith Chintala), соавтора PyTorch, для руководства технической работой. Все продукты после этого выпускались уже этой командой.

В основе всего этого лежит один нюанс корпоративного управления. Мурати сохраняет контроль над голосами в совете директоров при принятии ключевых корпоративных решений, независимо от позиции остальных директоров. Она вновь появилась на публике в июне после восемнадцати месяцев практически полного молчания, выступив с предупреждением об управлении искусственным интеллектом и представив продукт, которого никто не ожидал. Инвесторы, вкладывающие средства при оценке в $40 млрд, покупают ее решения с минимальными возможностями влияния.

Что должно произойти для успеха сделки

Accel должна быть заинтересована в сделке по цене, от которой ее коллеги отказались десять месяцев назад. Nvidia должна по-прежнему считать рациональным финансирование спроса на собственном рынке. А выручка, аудита которой никто за пределами компании не проводил, должна вырасти до заявленных показателей.

Ничего еще не подписано. Все цифры здесь описывают лишь текущие переговоры, источником которых стал венчурный фонд, проводящий брифинг для своих инвесторов. В прошлый раз, когда эта компания была близка к привлечению крупной суммы, сделка так и не состоялась.