Ожидается, что Anthropic предложит инвесторам рынок объемом $30 трлн

Anthropic, вероятнее всего, сообщит инвесторам в рамках IPO, что ее потенциальный объем выручки превышает $30 трлн.

Эта цифра превзойдет показатель в $28,5 трлн, который SpaceX представляла инвесторам перед своим рекордным размещением. Корри Дрибьюш сообщила эту цифру для The Wall Street Journal со ссылкой на источники, знакомые с ситуацией.

Компании, выходящие на биржу, оценивают общий объем доступного рынка (TAM), чтобы показать инвесторам масштаб для дальнейшего роста. Этот показатель описывает годовую выручку, которую компания теоретически могла бы получить при 100% доли рынка. Банкиры рассчитывают его на основе отраслевых данных и собственных моделей.

Как $30 трлн выглядят на фоне реальных цифр

191 технологическая компания из индекса S&P 1500 в прошлом году получила совокупную выручку в размере $2,4 трлн, согласно данным FactSet, на которые ссылается Journal.

Показатель Anthropic превышает эту сумму более чем в двенадцать раз. Он описывает рынок, на котором одна компания в перспективе могла бы зарабатывать в дюжину раз больше, чем весь котируемый американский технологический сектор вместе взятый.

Компания не утверждает, что соберет эти деньги. TAM измеряет размер бассейна, а не пловца. Но именно бассейн служит аргументом в пользу цены.

По словам тех же источников, Anthropic приходит к такой цифре, рассматривая весь спектр работы, которую могут выполнять ИИ-модели. Такой подход учитывает человеческий труд, а не расходы на программное обеспечение. Именно поэтому цифра получается столь масштабной.

Эскалация произошла за семь лет

Когда в 2019 году на биржу выходил Uber, он заявлял о потенциале рынка в $6 трлн. Компания пришла к этому показателю, подсчитав стоимость пробега каждого личного автомобиля и каждого общественного транспорта на Земле. Уолл-стрит сочла это тогда агрессивной оценкой.

WeWork заявляла о $3 трлн в проспекте эмиссии, от которого в итоге отказалась. Эта компания так и не вышла на рынок, что само по себе является иллюстрацией того, насколько рыночная оценка отражает реальное положение дел в бизнесе.

SpaceX подняла планку в мае, назвав в своей заявке свои $28,5 трлн «крупнейшим» доступным рынком в «человеческой истории». Большая часть этой суммы, а именно $26,5 трлн, приходилась на искусственный интеллект, а не на ракеты.

Другими словами, ракетная компания в основном продавала инвесторам историю про ИИ. Anthropic собирается продать ту же историю, но уже без ракет.

Кое-кто уже говорил, что это зашло слишком далеко

Асват Дамодаран преподает финансы в Нью-Йоркском университете. На Уолл-стрит его называют «патриархом оценки» (Dean of Valuation), и он оценивал показатель SpaceX перед ее июньским размещением.

Тогда он заявил Journal, что доля ИИ «достигает пределов правдоподобного и выходит за их рамки». Показатель Anthropic окажется на $1,5 трлн выше.

Рекордный TAM не удержал рекордные акции

Вот на что действительно стоит обратить внимание. Акции SpaceX резко выросли при размещении, затем растеряли позиции, и к июню это ралли сошло на нет.

В начале августа в ходе торгов их цена падала ниже $105. Сейчас они торгуются около цены размещения в $135.

Инвестор, который купил бумаги крупнейшего доступного рынка в истории человечества, за три месяца ничего на них не заработал. Это самое свежее свидетельство того, чего стоит показатель TAM.

Anthropic собирается предложить еще более крупную цифру рынку, который уже видел, как предыдущая не смогла удержаться.

Сколько компания зарабатывает на самом деле

Во втором квартале выручка Anthropic выросла более чем вдвое и составила $11,6 млрд. Это реальный рост на реальной базе, который увеличился более чем в четырнадцать раз за год.

Компания прогнозирует выручку на уровне примерно $190–200 млрд в 2028 году, сообщает Reuters. Оценка компании в рамках IPO опирается на эти прогнозы.

Достижение верхней границы этого прогноза будет означать, что доля Anthropic составит менее 1% описываемого ею рынка. Разрыв между тем, что измеряет TAM, и тем, что компания собирает в реальности — и есть главный предмет спора.

Почему эта цифра — не просто пиар

Крупный адресный рынок выполняет задачи не только для впечатления инвесторов. Он оправдывает оценку бизнеса и те расходы на инфраструктуру, которые эта оценка должна поддерживать.

Он также определяет приоритетные направления продуктов и задает рамки соперничества с OpenAI и Google. Кроме того, он формирует историю роста, лежащую в основе размещения, отметил для Reuters Джуби Бабу.

С этой точки зрения $30 трлн — это не столько прогноз, сколько заявление о том, в какой именно сфере, по мнению Anthropic, она ведет бизнес. Подсчет объема работы вместо программного обеспечения — вот суть этого утверждения.

Пока что все это неофициально

Anthropic еще не публиковала эту цифру. По словам источников Journal, компания продолжает обсуждать свои планы, и показатели могут измениться.

На просьбу Reuters прокомментировать ситуацию компания ответила не сразу. Публично о рынке в $30 трлн она ничего не заявляла.

Anthropic подаст документы финансовой отчетности для IPO в ближайшие недели. Это может назначить размещение на сентябрь или начало октября.

Остальные параметры размещения тоже побьют рекорды

Anthropic может попытаться привлечь до $100 млрд по сравнению с $86 млрд, которые привлекла SpaceX. Компания ориентируется на оценку почти в $2 трлн, что выше $1,77 трлн, достигнутых SpaceX.

На фоне мультипликаторов, которые уже имеют ИИ-компании, такая оценка выглядит скорее консервативной, чем завышенной. Что само по себе говорит о текущем состоянии рынка.

В Европе нет сопоставимых по масштабу размещений для сравнения. Привлечение $100 млрд примерно в десять раз превысит крупнейшее европейское размещение за последние десятилетия.

Для чего нужен такой масштаб цифр

Оценка общего объема рынка всегда сопряжена с догадками. Журнал называет подобные расчеты особенно зыбкими, когда речь заходит о том, как быстро искусственный интеллект перекраивает целые индустрии.

Каждая компания в этой цепочке событий расширяла определение собственного рынка до тех пор, пока цифра переставала что-либо ограничивать. Uber считал каждую поездку на автомобиле. SpaceX считала человеческую историю. Anthropic считает работу.

Проверка на прочность наступит с выходом проспекта эмиссии, и она будет жесткой. Появится ли цифра в $30 трлн в документе и в каких именно формулировках? Заявления, сделанные в частном порядке, и цифры, за которые компания должна отвечать официально — это разные вещи.