ByteDance привлекает $29,6 млрд — второй по величине кредит в Азии в этом году и на более выгодных условиях

ByteDance получила кредит на сумму $29,6 млрд — второй по величине в Азии в этом году и примерно в три раза превышающий объем средств, привлеченных владельцем TikTok за рубежом в 2024 году. Банки подали заявки более чем на $30 млрд для кредитной линии, которая изначально планировалась в размере $20 млрд.

Об условиях сделки первыми сообщил Bloomberg. Координаторами сделки выступают Citigroup и JPMorgan. Срок кредита составляет три года с возможностью продления еще на два, документ пока не подписан, пока банки подтверждают распределение долей.

Ценообразование — это именно тот аспект, который вызывает наибольшие споры среди кредиторов. ByteDance выплачивает начальную маржу в размере 68 базисных пунктов сверх SOFR по сравнению с 85 базисными пунктами по своей предыдущей зарубежной кредитной линии. Это означает, что компания привлекла в полтора раза больше средств по существенно более низкой цене.

Это произошло в год, когда кредитный рынок Азии в остальном демонстрировал вялую динамику. Спрос на этого конкретного заемщика двигался в противоположном рыночной ситуации направлении.

Динамика роста впечатляет. В 2024 году ByteDance привлекла $10,8 млрд примерно от 20 кредиторов, а еще в июне вела предварительные переговоры о рекордной кредитной линии на $20 млрд — целевой показатель, который итоговая сделка в итоге превысила почти в полтора раза.

Кредитная линия 2024 года была на тот момент крупнейшим долларовым корпоративным кредитом в Азии за пределами Японии. Два года спустя тот же заемщик привлек почти в три раза больше средств и все равно занял лишь второе место в регионе, что говорит как о реалиях этого года, так и о самой ByteDance.

Заявленная цель использования средств — общекорпоративные цели, что в случае ByteDance в настоящее время означает дата-центры. Компания рассматривает возможность капитальных затрат в размере до $70 млрд в год на инфраструктуру ИИ, что ставит ее в один ряд с американскими гигантами облачных вычислений.

При этом компания действует в условиях ограничений. Экспортный контроль США ограничивает ее доступ к передовым чипам Nvidia, поэтому развитие инфраструктуры опирается на кастомные кремниевые чипы на архитектурах Arm и RISC-V, компоненты для инференса от Qualcomm и внутренних китайских поставщиков, из-за чего аналогичный объем вычислений обходится дороже в сборке.

Часть этого бюджета уходит конкуренту. ByteDance платит более $1 млрд в год за использование моделей OpenAI через Microsoft Azure, одновременно финансируя собственную аппаратную базу в стране, которая призвана положить конец этой зависимости.

Лишь один азиатский заемщик привлек больше средств в текущем году. SoftBank в марте подписал мостовой кредит на $40 млрд для финансирования своей доли в OpenAI, и теперь эти две сделки обрамляют объемы заимствований в сфере ИИ в регионе.

Однако структуры этих сделок несопоставимы. Кредит SoftBank представляет собой мостовое финансирование под залог пакета акций, которое будет погашено при поступлении долгосрочного финансирования, в то время как ByteDance — это генерирующий денежные средства бизнес, заимствующий под обеспечение собственных операций.

Именно это различие и отражает показатель в 68 базисных пунктов. Кредиторы рассматривают доходы от TikTok и Douyin в качестве обеспечения, а не оценку частной компании, которая может колебаться.

Более широкая тенденция сейчас уже четко сформировалась: объем связанного с ИИ долга крупных технологических компаний превысил $350 млрд, поскольку корпорации финансируют центры обработки данных за счет заемных средств, а не операционного денежного потока. Выход ByteDance на этот рынок с таким объемом переносит значительную долю подобных заимствований за пределы США.

Полученные средства идут на попытку занять лидирующие позиции в технологической гонке. ByteDance обучает модель с десятью триллионами параметров и расширяет свой кластер дата-центров в Внутренней Монголии, и ни то, ни другое нельзя позволить себе исключительно за счет операционного денежного потока.

В отчетности остается нерешенный вопрос. Цифра капитальных затрат в $70 млрд плохо сочетается с показателем в 160 млрд юаней (около $22,7 млрд), который, согласно более ранним сообщениям в этом году, ByteDance планировала на 2026 год, причем источники расходятся в том, является ли сумма в $70 млрд окончательным решением или лишь одним из рассматриваемых сценариев.

Компания публично не комментирует ни ту, ни другую цифру. Она остается частной структурой, не публикует финансовую отчетность и раскрывает данные о капитальных затратах только через лиц, организующих ее финансирование.

В этом и заключается скрытая значимость синдицированного кредита такого масштаба. Около двух десятков банков теперь имеют представление о финансовой отчетности ByteDance, которого нет ни у ее пользователей, ни у рекламодателей, ни у большинства регуляторов.