Castelion привлекает $1 млрд при оценке в $13 млрд для масштабирования производства гиперзвукового оружия

Компания Castelion привлекла $1 млрд при оценке в $13 млрд. Компания была основана в 2022 году тремя бывшими топ-менеджерами SpaceX с целью создания ракет. Её первым продуктом стал Blackbeard — гиперзвуковой ударный комплекс, разработанный с расчетом на массовость, а не на штучное производство.

Структура сделки заслуживает внимательного изучения. Раунд включает $800 млн в виде акционерного капитала и $250 млн в качестве обязательного финансирования по возобновляемой кредитной линии, сообщила компания. Револьверная линия — это кредитная линия, а не «живые» деньги. Именно акционерный капитал определяет итоговую оценку компании.

Инвестиционная группа Strategic Investment Group банка JPMorganChase выступила соорганизатором раунда наряду с венчурным фондом Andreessen Horowitz и фондами под управлением Carlyle. В числе инвесторов, продолживших сотрудничество, — Lightspeed, Lavrock Ventures, Altimeter, General Catalyst и Interlagos. Новичком в составе инвесторов стал T. Rowe Price, и это та самая деталь, на которую обращает внимание финансист. Инвестор публичных рынков занял позицию в компании еще до того, как этот рынок стал публичным.

Главный акцент — на производство, а не на разработку

Castelion не заявляет, что строит ракету лучше, чем Lockheed Martin или RTX. Компания утверждает, что может производить их в больших количествах, быстрее и дешевле, управляя заводом так, как это делает SpaceX.

Эндрю Крейц (Andrew Kreitz), сооснователь и финансовый директор компании, прямо обозначил эту задачу в эфире Bloomberg Tech. Производство тысяч единиц оружия с низкими затратами — это главная проблема, отметил он, добавив, что его опыт работы в SpaceX сформировал этот подход. Два других сооснователя, Байрон Харгис (Bryon Hargis) и Шон Питт (Sean Pitt), имеют аналогичный бэкграунд.

Доказательством служит площадка в Нью-Мексико. Проект Ranger представляет собой кампус площадью 1000 акров в округе Сандовал. В Castelion называют его крупнейшим в стране специализированным предприятием по производству гиперзвуковых ракет. Компания уже вложила в него более $250 млн собственного капитала и заявляет, что за этим последуют еще сотни миллионов.

«Лишь немногие команды конвертируют капитал в физические мощности с таким соотношением», — заявил Рави Мхатре (Ravi Mhatre), сооснователь Lightspeed. Его фонд возглавил раунд серии А еще до того, как какая-либо система поднялась в воздух.

Что реально оплатил Пентагон

В Castelion заявляют, что за 18 месяцев забронировали контракты с американскими военными на сумму более $500 млн. Кроме того, компании удалось пройти путь от чистого листа до официальной программы вооружений для ракеты Blackbeard менее чем за четыре года, а принятие ее на вооружение запланировано на 2027 год.

Детали одного из контрактов находятся в открытом доступе, и это весьма показательная цифра. В июне ВМС США разместили твердый фиксированный заказ на сумму $23,4 млн. Он охватывает 50 предсерийных прототипов Blackbeard ранней оперативной готовности, а также 50 контейнеров для хранения и транспортировки. Работы ведутся в основном в Рио-Ранчо, штат Нью-Мексико, и должны завершиться в 2027 году.

Речь идет о прототипах, а не о серийных изделиях, поэтому данная сумма не отражает реальную стоимость готового оружия. Тем не менее, это единственная публичная цена, которую правительство озвучило применительно к этому проекту. Если сопоставить ее с рамным соглашением, которое предусматривает выпуск как минимум 500 ракет в год после завершения испытаний, то, как отмечает Tech Funding News, такие темпы больше напоминают полноценную производственную линию, чем оборонную мастерскую.

Именно за преодоление разрыва между 50 прототипами и 500 ракетами в год инвесторы и платят $13 млрд.

В портфеле Andreessen Horowitz уже три подобные компании

Данный инвестиционный раунд отражает тезис, который a16z продвигает на протяжении многих лет в рамках своего фонда American Dynamism («Американский динамизм»). Этот фонд также владеет долями в компаниях Anduril и Hadrian. Hadrian производит автоматизированные заводы для выпуска оборонных компонентов и две недели назад привлек $1.37 млрд при оценке почти в $8 млрд.

«Фонд American Dynamism всегда исходил из того, что самые сложные и важные проблемы носят физический характер», — заявила Кэтрин Бойл (Katherine Boyle), генеральный партнер фонда. Она рассказала, что фонд поддержал Castelion, когда это была «небольшая команда, которая хотела создавать то, в чем министерство войны нуждалось больше всего, быстрее и дешевле, чем считали возможным эксперты».

Один фонд не делает погоды, но здесь налицо тенденция. Cambridge Aerospace привлекла $300 млн при оценке в $3,4 млрд в этом месяце для создания систем ПВО. Компания Smack Technologies получила $61 млн на фоне того, как спешка Пентагона с закупками превратилась в полноценную бизнес-модель. В Европе капитал направляется на развитие беспилотников, и Helsing использует Rakuten для выхода на японский рынок вооружений.

Почему Вашингтон раскошеливается

Со стороны спроса ключевой проблемой являются запасы. Гиперзвуковое оружие движется со скоростью, превышающей 5 Махов, и маневрирует таким образом, что существующие средства ПВО оказываются неэффективными. Как сообщила Марина Темкин (Marina Temkin) из TechCrunch, американский арсенал отстает от китайского. В Castelion делают ставку на то, что узким местом является именно производственная мощность, а не физика процесса.

Инвесторы компании говорят об этом же, но в разных формулировках. Тодд Комбс (Todd Combs), возглавляющий Strategic Investment Group в JPMorganChase, охарактеризовал эту сделку как укрепление оборонно-промышленной базы. Арон Харвиц (Aaron Hurwitz) из Carlyle назвал компанию «критически важным активом для национальной безопасности».

Харгис выразился более прямо. «Сдерживание основано на бескомпромиссной американской силе, — заявил он, описывая оружие, которое „производится в невообразимых количествах по цене, которую налогоплательщики могут себе позволить“».

Проверка на прочность в реальных условиях

Эмма Норчет (Emma Norchet) из T. Rowe Price назвала то, что отличает компанию от других: «портфель контрактов в наличии, построенный на собственные средства производственный кампус и экономика единицы продукции, которая улучшается по мере масштабирования». Последнее утверждение лежит в основе всего инвестиционного кейса. Однако на масштабных объемах это еще предстоит доказать.

Предприятия оборонного сектора десятилетиями обещали высокосерийное и дешевое производство, но в массе своей не выполняли этих обещаний. Структура их затрат, как правило, движется в противоположном направлении. Заказчики продолжают требовать малые партии и индивидуальные характеристики, поэтому именно под такие задачи и строятся заводы. Castelion же проектирует оружие с расчетом на возможности самого завода. Это действительно принципиальный подход, однако еще никто не продемонстрировал его эффективность на всем цикле серийного производства.

Под оценкой компании также кроется проблема концентрации рисков. Почти вся выручка поступает от одного клиента. Это делает компанию уязвимой к изменениям одного бюджетного цикла, пересмотру одной серии программ и вероятности того, что следующая администрация Белого дома захочет чего-то совершенно иного.

У этого теста есть конкретный срок. Ракеты Blackbeard должны поступить на вооружение в 2027 году, а рамное соглашение предполагает выпуск 500 единиц в год после завершения испытаний. Если удастся выйти на этот темп при заявленной цене, производственный аргумент будет доказан в самых суровых из возможных условий. Если же нет, то $13 млрд будут потрачены на завод, который работает примерно так же, как и те предприятия, на замену которым он создавался.