Samsung утверждает рекордный объем выплат акционерам в размере 80 млрд долларов, но акции падают

В пятницу компания Samsung Electronics одобрила крупнейшую в истории южнокорейского корпоративного сектора выплату акционерам. После этого ее акции упали на внебиржевых торгах почти на 2,6%.

Совет директоров утвердил выплаты акционерам Samsung на 2026 год в размере от 90 до 110 триллионов вон. Это примерно от 65 до 80 миллиардов долларов. Данная сумма примерно в пять раз превышает предыдущий рекорд компании в 20,3 триллиона вон, установленный в 2020 году. В Samsung назвали это крупнейшей выплатой в истории среди корейских компаний.

Около 30 триллионов вон будет выплачено в виде денежных дивидендов в третьем квартале, включая регулярные выплаты. Окончательные детали будут утверждены на заседании совета директоров в октябре. Совет директоров также отдельно одобрил выкуп акций примерно на 15 триллионов вон для вознаграждения сотрудников, что, по мнению компании, должно повысить стоимость акций для акционеров.

Samsung представила всю эту инициативу как замкнутый круг, в котором рост корпорации и стоимость для акционеров подкрепляют друг друга. Инвесторы же восприняли отчетность несколько иначе.

Все остальное откладывается до января.

Почему рекорд вызвал разочарование

Инвесторы ожидали большего и открыто заявляли об этом.

«Некоторые инвесторы в последнее время рассчитывали на выплаты акционерам в размере до 150 триллионов вон, чем и объясняется движение» акций после закрытия биржи, — рассказала Bloomberg Ким Мин Джи, портфельный управляющий Must Asset Management. Привилегированные акции Samsung ранее в тот же день подскочили более чем на 8% на ожиданиях более крупных цифр.

Сравнение, к которому подталкивает сама Samsung, также играет против нее. Apple выделила на обратный выкуп акций 110 миллиардов долларов в 2024 году, что стало рекордным показателем в истории США. Вся программа Samsung по верхней границе своего диапазона оценивается примерно в 80 миллиардов долларов. Это рекорд для Кореи, но не мировой.

Чего не хватало в документах

Главная претензия носит структурный характер. Samsung не уточнила, какая часть средств пойдет на выкуп и аннулирование акций, а какая — на дивиденды.

Это различие не является косметическим. Обратный выкуп с последующим аннулированием навсегда сокращает количество акций и увеличивает прибыль на акцию для всех оставшихся инвесторов. Дивиденды же — это деньги, уходящие из компании, облагаемые налогом при получении, при этом количество акций остается прежним.

«Настоящий вопрос заключается в том, какая часть является дополнительной и сколько средств поступит за счет выкупа акций по сравнению с дивидендами», — отметил Альберт Йонг, управляющий партнер и директор по инвестициям в Petra Capital Management.

Чон Ин Юн, генеральный директор Fibonacci Asset Management Global, сформулировал это схожим образом. «Ключевым вопросом для инвесторов теперь станет то, как именно будет возвращаться оставшийся капитал, а не просто общая сумма», — сказал он, добавив, что рынок сосредоточится на соотношении между обратным выкупом и специальными дивидендами.

В Samsung заявляют, что остаток будет урегулирован на заседании совета директоров в январе 2027 года, когда будут подведены окончательные итоги 2026 года. Инвесторам предоставили общую сумму и график, и практически ничего больше.

Это превосходит рекорд, установленный 48 часами ранее

Это объявление завершает примечательную неделю для корейских производителей чипов, возвращающих средства акционерам.

SK Hynix в среду объявила о выкупе акций на 40 триллионов вон (около 28,6 миллиарда долларов), который сам по себе был назван крупнейшим обратным выкупом в истории корейских корпораций. Программа Samsung более чем в два раза превышает эту сумму по нижней границе ее диапазона. Ранее в этом месяце компания намекала на дополнительные выплаты по мере накопления прибыли от памяти с высокой пропускной способностью.

Давление шло в одном направлении. SK Hynix сделала шаг первой, резервы Samsung уже становились предметом жалоб со стороны акционеров, и в течение недели акции росли в ожидании новостей.

За счет чего это оплачивается

Деньги поступают от подразделения памяти. Акции Samsung выросли в этом году примерно на 135%, согласно данным Дженни Ли с CNBC, на фоне спроса на чипы, обеспечивающие работу систем искусственного интеллекта.

Samsung монетизирует этот бум сразу по нескольким направлениям. На этой неделе компания подняла цены на услуги литейного производства на величину до 15% для новых заказов, причем наибольшее увеличение затронуло китайских клиентов. Ее главный конкурент предпочитает тратить средства, а не возвращать их, обязавшись вложить 720 миллиардов долларов в заводы по производству памяти в Ёнъине.

Здесь кроется конкурентный нюанс. Samsung все еще пытается догнать SK Hynix в сегменте памяти с высокой пропускной способностью — той части рынка, которая имеет наибольшее значение для покупателей технологий ИИ. Компания выплачивает рекордную сумму, одновременно отставая от своего соседа в сегменте, который и генерирует эту прибыль.

Эти выплаты также укладываются в политику, установленную Samsung в 2024 году, согласно которой компания пообещала направлять акционерам половину своего свободного денежного потока в течение трех лет. По собственным расчетам компании, в 2024 и 2025 годах было выплачено 19,6 триллиона вон регулярных дивидендов, 1,3 триллиона вон специальных дивидендов, а также направлено 8,4 триллиона вон на выкуп акций для их аннулирования. Если прибавить 2026 год, общий трехлетний показатель составит от 120 до 140 триллионов вон.

Испытание для корейского рынка

Более широкое значение возврата капитала акционерам Samsung заключается в корпоративном управлении, а не в самих чипах.

Корейские компании долгое время торговались с дисконтом, который приписывался особенностям обращения с акционерами. Теперь две крупнейшие фирмы страны за одну неделю выделили беспрецедентные суммы. Корейские акции технологического сектора также стали ориентиром для глобальных рынков, поэтому этот сигнал распространяется повсеместно.

«Это может послужить толчком к более широким структурным изменениям на всем корейском фондовом рынке, — считает Том Кан, директор по исследованиям в Counterpoint. — Мы рассматриваем это как уверенный шаг к стилю управления, более ориентированному на акционеров, который гораздо ближе к тому, что обычно наблюдается на рынке США».

Альберт Йонг отметил, что привилегированные акции Samsung торгуются «с существенным дисконтом», что и является тем самым дисконтом в материальном выражении. В пятницу вон укрепился почти на 1%.

Контраргумент заключается в том, что громкая цифра сама по себе, без четкой структуры, еще не означает изменения корпоративного управления. Samsung пообещала выделить наличные деньги. Она не взяла на себя обязательств по механизму их распределения, а именно механизм определяет, сократится ли количество акций или деньги просто пройдут транзитом.

Этот ответ появится на январском заседании совета директоров. А до тех пор крупнейшая выплата акционерам в истории Кореи остается лишь диапазоном сумм, датой и предметом споров о той ее половине, которую еще никто не видел.