А вот то, что происходило в те шесть дней, оставалось за кадром. Грегори Цукерман, Джульет Чунг и Питер Рудегейр восстановили эту хронологию для Wall Street Journal, и последовательность событий оказалась куда страннее самой цифры.
Телефонный звонок, который все выдал
Дэвид Манн руководит Mannsion Group — семейным офисом, владеющим долями в Anthropic и других частных компаниях. Днем в среду, 29 июля, он ехал в такси в аэропорт Ла-Гуардия, когда ему позвонил представитель фонда Леопольда Ашенбреннера.
Не хочет ли он выкупить часть их доли в Anthropic? Сделку нужно было закрыть за ночь.
Манн сделал очевидный вывод. Никто не избавляется от акций предыпошного периода в компании, оцениваемой почти в 1 триллион долларов, если только что-то не пошло не так.
«Ашенбреннера принуждали к продаже, — рассказал Манн газете. — Ему нужны были деньги, и он прощупывал почву».
Джон Пфеффер из Pfeffer Capital, инвестировавший в фонд с момента его основания, так описал царившую тогда атмосферу: «Казалось, на него открыли охоту».
Доля, которую нельзя было просто так продать
Вот какое ограничение определяло всю эту неделю.
Anthropic обладает правом одобрения при передаче своих частных акций. Situational не могла провести открытый аукцион. Она могла обращаться только к тем компаниям, у которых уже были акции Anthropic.
Это сузило список покупателей до считанных единиц. В среду фонд обратился в Sequoia, Greenoaks, семейный офис Майкла Делла DFO Management и нью-йоркскую фирму XN.
Он предложил 20-процентную скидку и установил 12-часовой дедлайн.
Команда Greenoaks работала всю ночь. Сделку планировалось закрыть в восемь утра следующего дня, и Anthropic одобрила перевод акций.
Аукцион, о котором эти участники ничего не знали
Пока это происходило, Situational Awareness вела переговоры о куда более крупной сделке с Citadel и Millennium Management. Участникам торгов по Anthropic об этом не сказали.
28 июля топ-менеджер Citadel связался со Свеном Катри из фонда. Катри недавно перешел туда из собственной казначейской исследовательской группы Citadel.
Переговоры перетекли от выкупа Citadel всего портфеля ликвидных акций к покупке только позиций с кредитным плечом. К процессу из Лондона подключился Кен Гриффин.
Citadel выиграла торги ранним утром в четверг, 30 июля, со скидкой около 10% к рыночным ценам.
После этого Ашенбреннер вернулся к инвесторам, рассчитывавшим закрыть сделку по доле Anthropic тем же утром, и заявил, что у него есть предложение получше. Journal сообщает, что некоторые из них были разъярены.
Подписание бумаг завершилось около 9:10 утра, примерно за 20 минут до открытия американских рынков.
Как Уолл-стрит обо всем догадалась первой
Фонд разоблачили еще до того, как он успел сделать какие-либо официальные заявления, и этот механизм заслуживает понимания.
Прайм-брокеры регулярно отправляют клиентам отчеты об общем состоянии книг ордеров хедж-фондов. В течение июля эти отчеты показывали сокращение кредитного плеча в технологическом секторе, что подсказало рынку: у кого-то крупного серьезные проблемы.
Конкурирующие трейдеры также изучили активы Ашенбреннера. Когда его портфель стал сокращаться, они сделали вывод обо всем остальном.
Котировки Nebius, Bloom Energy, Sandisk и Core Scientific за четыре дня начиная с 24 июля упали на величину от 9% до 24%. Позиции, против которых он играл на понижение (включая Adobe, AppLovin и Figma), в то же время пошли вверх.
По данным Journal, уже к среде Уолл-стрит открыто предполагала, что некий крупный фонд занимается дегроссированием.
Изнанка структуры
Прошлым летом объем фонда составлял около 1,5 млрд долларов, но к началу июля вырос более чем до 45 млрд долларов, причем на каждый доллар собственного капитала приходилось примерно 3 доллара заемных средств.
Его длинные и короткие позиции были направлены в одну сторону. Чипы и инфраструктура — вверх, ПО — вниз, и все это выражало единую ставку на искусственный интеллект. Трейдеры называют это «техасским хеджем» — он полностью лишает портфель той защиты, которую хеджирование призвано обеспечивать.
Goldman Sachs финансировал фонд с самого начала и представил его на конференции начинающих управляющих в марте 2025 года. Банк внимательно следил за фондом, поскольку портфель был концентрированным и закредитованным. JPMorgan, Bank of America и Citigroup также выдавали кредиты, а Morgan Stanley вел переговоры.
Jefferies и Barclays отказались. Один из руководителей прайм-брокериджа, отклонивший предложение фонда, заявил Journal, что непоколебимая уверенность Ашенбреннера сама по себе служила тревожным знаком.
Большую часть времени инвестиционная команда состояла из двух аналитиков, экономиста, директора по исследованиям и риск-менеджера.
Концентрация активов была экстремальной даже по таким меркам. Джастин Чой и Шитал Банчария сообщили для New York Post, что в квартальной отчетности на конец июня числились позиции на 5,7 млрд долларов в SanDisk и на 5,6 млрд долларов в Micron.
Эти два актива составляли более половины всего американского портфеля акций фонда. В июле SanDisk упал на 47%, а Micron — на 29%. Bloom Energy, следующий по величине актив, рухнул на 31%.
Что стало катализатором
Рыночные настроения изменились в середине июля, когда более дешевые китайские открытые модели пошатнули всю индустрию ИИ.
Торговый стол отслеживал это давление отдельно. Nebius привлекла 775 млн долларов под залог своих графических процессоров в тот же период, и ее акции также оказались в числе упавших.
Мы освещали сам маржин-колл 30 июля, когда человек, написавший библию бума искусственного интеллекта, остался без обеспечения.
Кто еще заплатил по счетам
Jane Street потеряла в июле около 15 миллиардов долларов, причем значительная часть пришлась на инвестиции в этот фонд.
Situational Awareness завершила месяц с падением примерно на 67% и, по данным Journal, все еще оставалась в плюсе на 80% по итогам года. Сейчас под ее управлением находится около 15 миллиардов долларов.
В те выходные в Кармеле Ашенбреннер женился на Авитал Балвит — руководительнице аппарата Дарио Амодеи из Anthropic. По словам одного из гостей, в одном из тостов Гриффина и Citadel полушутя поблагодарили за то, что этот день вообще стал возможным.
Он уже начинает всё сначала, вложив 400 млн долларов в скрытный стартап по производству чипов.
Что могло бы поставить точку
Доля в Anthropic — это та часть истории, за которой все еще стоит понаблюдать, поскольку цифры вокруг нее постоянно меняются.
На этой неделе Anthropic сообщила инвесторам, что ее годовой темп выручки превысил 65 млрд долларов, а ее выход на биржу опирается на прогноз на 2028 год. Доля в такой компании продавалась с 20-процентной скидкой продавцу, которому потребовались наличные всего за двенадцать часов.
Отсюда вытекают два вопроса. Сохранила ли Situational хоть какую-то ее часть — об этом никто не объявлял. И станут ли банки иначе оценивать следующий концентрированный фонд, учитывая, что четыре банка выдали кредиты, а два отказали на основе одних и тех же фактов.
Опубликовано 18 августа 2026 - 05:42 Наверх
