Z.ai привлекает $5 млрд в Гонконге, включая $3 млрд в виде облигаций с нулевой купонной ставкой

Z.ai, китайский разработчик моделей искусственного интеллекта, котирующийся на бирже в Гонконге как Zhipu, привлек около $5 млрд за один раз. Примерно $2 млрд было получено за счет размещения 21,97 млн новых акций по цене 714 гонконгских долларов, что примерно на 10 процентов ниже предыдущей цены закрытия.

Остальные $3 млрд пришлись на конвертируемые облигации на сумму 20,14 млрд юаней со сроком погашения в сентябре 2027 года, причем эти облигации вообще не предусматривают выплаты купона.

Агентство Reuters сообщило об условиях сделки из официальной заявки компании. Облигации были оценены с доходностью от минус 0,5 процента до нуля, поэтому покупатели идут на определенные небольшие убытки по долгу в обмен на встроенную в него опцию. Они могут конвертировать облигации по цене 892,5 гонконгских долларов, что на 25 процентов выше цены, уплаченной инвесторами при размещении.

Венчать деньги в долг с отрицательной доходностью имеет смысл только в том случае, если вам на самом деле нужны акции. При таких условиях облигация представляет собой скорее пропуск, чем кредит, и объем книги заявок говорит о том, что желающих получить такой пропуск оказалось предостаточно.

Средства зарезервированы для исследований, вычислительных ресурсов и инфраструктуры, расширения бизнеса, стратегических инвестиций, возможных поглощений и оборотного капитала, что охватывает практически все, что компания может делать на законных основаниях. Статья расходов на вычисления имеет под собой жесткое ограничение.

Z.ai уже построила дата-центр без использования чипов Nvidia, работающий на ускорителях китайского производства, и масштабирование такого подхода обходится дорого, в отличие от покупки продукции лидера рынка. Компания не уточнила, какая часть из $5 млрд пойдет на вычислительные мощности и что именно планируется на них приобрести.

В июне, после того как акции компании выросли примерно на 2000 процентов по сравнению с январским листингом, Zhipu готовила размещение на несколько миллиардов долларов. Аналитики тогда отмечали, что компания останется глубоко убыточной и ей потребуется продолжать привлечение средств в течение примерно трех лет. Первый из этих годов идет успешно.

Выручка растет, несмотря на то, что продукт в значительной степени бесплатен. Z.ai приближается к отметке в $1 млрд продаж, предоставляя свои лучшие модели бесплатно, а секретная модель, которая ранее в этом году превзошла DeepSeek, <относятся к линейке GLM> была именно из линейки GLM. Открытые веса и растущая цена акций пока отлично совмещаются.

Z.ai определила цену размещения по итогам закрытия торгов в пятницу. За два дня до этого АНБ, ФБР и CISA упомянули компанию в предупреждении, касающемся дистилляции моделей в промышленных масштабах, как одну из шести китайских фирм, обвиняемых в заимствовании возможностей у американских моделей.

В предупреждении утверждается, что к середине 2026 года Z.AI извлекла миллиарды токенов из GPT-5.5 и Claude Opus. Пекин назвал это предупреждение необоснованным. Инвесторы в Гонконге вложили $5 млрд три дня спустя.

Экспортный контроль создавался для ограничения доступа Китая к микросхемам, однако капитал никогда под него не подпадал. По имеющимся данным, компания Moonshot готовится привлечь собственные $5 млрд. Вашингтон пишет правила для «железа», Гонконг выписывает чеки, и ничто в документах этой недели не указывает на то, что они собираются сойтись.