Nvidia теперь владеет акциями покупателей своих чипов на сумму $99 млрд

Nvidia продает чипы, на которых работает вся индустрия искусственного интеллекта. Теперь ей также принадлежит 99 миллиардов долларов этой индустрии.

Эта цифра указана в квартальном отчете компании. Ее обнаружил Кай Никол-Шварц из CNBC. По состоянию на 26 июля инвестиции Nvidia в акционерный капитал составляли 99 миллиардов долларов. Годом ранее этот показатель составлял около 7 миллиардов долларов, а двумя годами ранее — 2,2 миллиарда долларов.

Это четырнадцатикратный рост за двенадцать месяцев и сорок пятикратный — за двадцать четыре. Только за 2026 год компания направила на финансирование сделок более 40 миллиардов долларов, а объем нереализованных инвестиционных обязательств составил еще 25 миллиардов долларов.

Половина этой суммы приходится на компании, акции которых нельзя продать

Business Insider проанализировал структуру этих активов, скрывающуюся за общей впечатляющей цифрой. Около 48 миллиардов долларов приходится на публично торгуемые акции и другие рыночные ценные бумаги. Еще 48 миллиардов долларов вложено в частные компании и другие нерыночные активы. Около 3 миллиардов составляют инвестиции, учитываемые по методу долевого участия.

Публичная половина поддается учету. Раскрытые позиции Nvidia по американским акциям по состоянию на 30 июня включали 30 миллиардов долларов в Intel (при первоначальной стоимости инвестиций в 5 миллиардов) и 21 миллиард долларов в SpaceX. На долю CoreWeave, Coherent, Synopsys и Nokia приходилось от 2 до 5 миллиардов долларов каждая.

Частная половина такой прозрачностью не обладает. Она охватывает передовые лаборатории и облачных провайдеров, стоимость которых определяется в ходе раундов финансирования, а не рынком. В неудачный день выйти из этих активов никому не удастся.

Куда ушли деньги

Финансовый директор Колетт Кресс сообщила аналитикам, что компания вложила почти 50 миллиардов долларов в передовые лаборатории искусственного интеллекта. Крупнейшим одиночным вложением стали 30 миллиардов долларов, направленные в OpenAI в феврале в рамках раунда этого стартапа на 110 миллиардов долларов.

Неооблака, которые покупают графические процессоры Nvidia и сдают к ним доступ в аренду, получили по 2 миллиарда долларов каждое: CoreWeave в январе и Nebius в марте. Nokia получила 1 миллиард долларов. С марта компания выделила не менее 6,5 миллиардов долларов на развитие фотоники и оптических технологий: по 2 миллиарда досталось компаниям Lumentum, Coherent и Marvell.

Темпы не замедляются. Только за последнюю неделю Nvidia подтвердила <покупку Hugging Face> покупку Hugging Face за 12,93 миллиарда долларов. Она также выступила инвестором в pre-IPO раунде компании Nscale.

Кроме того, издание The Information сообщает, что компания ведет переговоры о предоставлении примерно половины капитала для привлечения 6 миллиардов долларов лабораторией Thinking Machines Lab. Три сделки за одну неделю: чипмейкер, облачный провайдер и разработчик моделей.

Здесь важно провести одно различие. Покупка Hugging Face — это поглощение, а не приобретение пакета акций. Покупка компании консолидирует ее в структуре бизнеса. Миноритарная доля же покупает влияние и строчку в балансовом отчете. В цифре 99 миллиардов долларов учтены именно инвестиции в доли, а не поглощения, так что последние идут сверх этой суммы.

Объяснение компании: маховик бизнеса

В Nvidia заявляют, что инвестиции расширяют возможности роста, развивают экосистему компании и укрепляют ее конкурентные позиции. Кресс выразилась более прямо во время телефонной конференции о финансовых результатах. Передовые лаборатории испытывают колоссальный спрос на вычислительные мощности, отметила она. Однако они перерастают собственные балансы и кредитные профили и не могут в одиночку обеспечить инфраструктуру для ИИ-фабрик. По ее словам, Nvidia необходима, чтобы помочь запустить этот маховик.

Аналитики описывают тот же механизм в менее лестных выражениях. Навин Чабра из Forrester заявил CNBC, что вливание капитала в инфраструктурных финансистов, специализированные облака и лаборатории искусственного интеллекта дает этим стартапам прочность баланса, необходимую для закупки десятков тысяч графических процессоров Nvidia.

Иэн Фогг из CCS Insight вполне определенно высказался о вопросе контроля. По его словам, инвестиции в акционерный капитал помогают компаниям внедрять инновации, но они также дают Nvidia определенную степень влияния на то, пойдут ли эти инновации по пути, выгодному для самой Nvidia.

Инвестиции в оптоволоконные технологии демонстрируют ту же логику на уровне компонентов. Чабра утверждает, что финансирование компании Coherent и ее конкурентов позволяет поддерживать оптимизацию их инструментов и проектных работ под архитектуру Nvidia. Это увеличивает издержки переключения для клиентов и защищает сорняковый ров программной платформы CUDA от AMD, а также от кастомных чипов, которые облачные провайдеры создают самостоятельно.

Не все видят в этом маховик

Майкл Бьюри, прославившийся игрой на понижение на рынке ипотечного кредитования, считает, что Nvidia заходит слишком далеко. Его возражение заключается в том, что компания финансирует покупателей собственных чипов и инвестирует в них. Марк Кьюбан назвал поистине пугающим то, насколько сильно бум искусственного интеллекта теперь зависит от того, что Nvidia финансирует, по его выражению, «всех подряд».

Ни один из них не является беспристрастным наблюдателем, и ни один из них не привел конкретных цифр. Но описываемая ими структура — это именно та структура, которую Кресс одобрительно охарактеризовала, если посмотреть на нее с другой стороны.

Существует и контрпример, который стоит упомянуть рядом. Когда CoreWeave привлекла свои 2 миллиарда долларов, было заявлено, что средства пойдут на землю, энергоснабжение, инфраструктуру, исследования и наем персонала, а не на покупку чипов Nvidia. Деньги, поступающие в качестве инвестиций в акционерный капитал, не обязаны возвращаться в виде заказов.

Соотношение масштабов инвестиций и бизнеса

Немного масштаба. В своем втором финансовом квартале Nvidia отчиталась о выручке в размере 96,2 миллиарда долларов, что на 106% больше по сравнению с предыдущим годом. Чистая прибыль достигла 59,7 миллиарда долларов. Таким образом, портфель акций компании теперь стоит чуть больше, чем она зарабатывает за целый квартал.

Это не самый крупный подобный портфель в технологическом секторе. На конец июня у Alphabet было активов на 232 миллиарда долларов (включая акции SpaceX на 94 миллиарда), а у Amazon этот показатель также превышает 100 миллиардов долларов. Необычным здесь является скорость. Alphabet формировала свою позицию на протяжении двух десятилетий, в то время как Nvidia создала львиную долю этого портфеля начиная с лета 2024 года.

Определенную роль играют и лежащие в основе этих активов оценки. Пакет акций Intel на бумаге вырос в шесть раз. Акции самой Nvidia подорожали с менее чем 15 долларов в начале 2023 года до 228 долларов, в результате чего ее рыночная капитализация достигла 5,5 триллионов долларов, а рост технологических котировок тянет за собой и находящиеся в портфеле активы.

И это как раз тот момент, за которым стоит следить. Nvidia продает продукцию собственному портфелю компаний. Тот же самый бум, который стимулирует эти продажи, также определяет цены, по которым учитываются акции в портфеле. Это означает двойную подверженность одному и тому же циклу вместо одного.

Nvidia раскрыла эту цифру, но раскрытие информации — это самая легкая часть. Чего она не объясняет, так это что произойдет с частной половиной этих 99 миллиардов долларов, если котировки перестанут расти.