Nvidia не гарантирует арендную плату OpenAI. Она поддерживает здания

Гарантия остаточной стоимости — это обязательство в отношении объекта, а не арендатора. Кто-то строит объект. Кто-то другой арендует его. Третья сторона обещает, что сам объект все равно будет стоить определенную сумму. Если арендатор уходит, собственник пересдает помещение в аренду или продает его. Поручитель покрывает только разницу. Это та же структура, которая лежит в основе автомобильного лизинга. Теперь она легла в основу крупнейшего из анонсированных проектов дата-центров.

Nvidia подтвердила эту сделку в понедельник. Компания зарезервировала землю, энергомощности и каркасные помещения в технологическом кампусе PORTS-Pike в округе Пайк, на юге Огайо. SB Energy займется строительством, владением и эксплуатацией кампуса. OpenAI подписала 20-летний договор аренды в качестве клиента. Первый этап охватывает 4,25 ИТ-гигаватта, а у Nvidia есть опцион на оставшиеся 3,75.

«Сейчас самое время масштабировать инфраструктуру искусственного интеллекта, которая обеспечит следующую промышленную революцию», — заявил Дженсен Хуан, основатель и генеральный директор Nvidia.

Что на самом деле пообещала Nvidia

The Wall Street Journal первой сообщила об условиях в статье Аниссы Гардизи. Nvidia гарантирует стоимость уже построенных дата-центров, а не арендную плату. Взамен она становится эксклюзивным поставщиком чипов для первой половины объекта и получает долю в уставном капитале SB Energy. В дальнейшем компания может распространить свои обязательства на весь кампус.

Механизм описан в документе, поданном Nvidia в понедельник. Выплаты запускаются только в том случае, если OpenAI допускает дефолт по аренде или становится неплатежеспособной. Прежде чем этот вопрос дойдет до Nvidia, должно произойти несколько событий. SB Energy должна попытаться пересдать объект по той же цене. Если это не удастся, компания должна попытаться его продать. На долю Nvidia выпадает только оставшаяся разница, а совокупные обязательства ограничены суммой в 105 миллиардов долларов.

Nvidia также выбирает способ решения проблемы. Она может принять на себя аренду, принудительно пересдать объект, инициировать продажу, разрешить расторжение договора или отсрочить его исполнение на срок до года, покрывая при этом расходы по проекту. Гарантия распространяется на готовые здания, а не на объекты, находящиеся в стадии строительства. Она прекращает свое действие в трех случаях: если OpenAI получает удовлетворительный кредитный рейтинг, если OpenAI расторгает договор аренды на собственных условиях или через 20 лет после начала каждого договора аренды.

Одно из положений находится ниже по тексту. OpenAI согласилась возместить и компенсировать Nvidia любые суммы, которые Nvidia фактически выплатит. Компания, получающая поддержку, пообежала вернуть средства обратно. Это имеет меньшую ценность, чем кажется, поскольку претензия к неплатежеспособной OpenAI стоила бы недорого. Однако это наглядно демонстрирует суть структуры: это мост, а не субсидия.

Цифра, которая уменьшилась, и цифра, которая сократилась вдвое

В конце июля Wall Street Journal сообщала, что Nvidia обсуждает гарантию на все 10 гигаватт стоимостью примерно 250 миллиардов долларов. Акции Nvidia упали на 5%. К пятнице компания сократила это обещание вдвое, а в поданной документации указана еще меньшая сумма. Масштаб — это то, на что все обращали внимание. Изменился сам инструмент.

The Information сообщила в субботу, что Nvidia рассматривает возможность инвестирования до 3 миллиардов долларов в SB Energy, разделив сумму на две части: половина при подписании, половина при выходе девелопера на биржу. Reuters опубликовала этот отчет в тот же день. Теперь Nvidia подтвердила сумму в 1,5 миллиарда долларов, что составляет первую половину. SB Energy ведет работу с банками по вопросу листинга уже в следующем месяце.

В любом случае Nvidia зарабатывает на этом объекте. По словам людей, знакомых с ходом сделки, компания планирует продать чипы на сотни миллиардов долларов для реализации первого этапа. Именно эту цикличность постоянно отмечают критики. На прошлой неделе компания заключила аналогичное соглашение с шестью финансовыми гигантами, а в июле Google сделала то же самое для Anthropic.

9,2 гигаватта газа на урановом объекте

Кампус представляет собой проект реиндустриализации Портсмутского завода по обогащению урана методом газовой диффузии времен холодной войны. Он располагается на частных землях и федеральных землях, арендованных у Министерства энергетики. SB Energy и SoftBank планируют ввести в эксплуатацию не менее 10 гигаватт новых генерирующих мощностей, включая 9,2 гигаватта на природном газе. Газовая электростанция принадлежит правительству США и финансируется Японией в рамках недавнего торгового соглашения.

Энергоснабжение — это то, что ощутят на себе местные жители. SB Energy и AEP Ohio потратят не менее 4,2 миллиарда долларов на новые линии электропередач, включая линии напряжением 765 киловольт и четыре подстанции. OpenAI заявляет, что проект оплачивает эти расходы самостоятельно и не перекладывает их на плечи налогоплательщиков Огайо. По заверениям компании, система охлаждения работает по замкнутому циклу с воздушным охлаждением, а текущее потребление воды сопоставимо с потреблением офисного здания. Таковы собственные опубликованные обязательства компании.

Показатели занятости в документах росли. В информационном бюллетене Министерства энергетики от марта прогнозировалось создание более 10 000 рабочих мест в строительстве в течение четырех лет и более 2 000 рабочих мест в сфере эксплуатации. Теперь OpenAI заявляет о 35 000 строительных вакансиях в ходе шестилетнего строительства до 2032 года и 2 500 долгосрочных рабочих местах для эксплуатации объекта. Сроки строительства между этими документами увеличились. OpenAI пообещала публиковать ежегодный отчет о найме персонала, потреблении воды и энергии.

«Это будет огромный объект с достаточной вычислительной мощностью, чтобы помочь миллионам людей использовать искусственный интеллект для реализации задач, которые сегодня мы можем себе только представить», — заявил Сэм Альтман, генеральный директор OpenAI.

Ничего из этого еще не построено

На площадке PORTS-Pike пока ничего не работает. Ожидается, что первые 800 мегаватт поступят в 2028 году, в основном за счет существующей инфраструктуры AEP. Все остальное потребует строительства новых электростанций, линий электропередач, получения разрешений, прохождения экологических экспертиз и финансирования. OpenAI начинает платить только по мере того, как завершенные мощности становятся доступными для аренды. Гарантия Nvidia точно так же вступает в силу только после завершения строительства зданий и начала аренды.

Ситуация вокруг бумажной волокиты выглядит менее стабильной. Более 500 американских муниципалитетов в настоящее время запрещают или ограничивают размещение дата-центров. Кредитные дефолтные свопы Nvidia достигли рекордного уровня в прошлом месяце именно из-за этих опасений по поводу циклического финансирования. Кроме того, гарантия аннулируется в тот момент, когда OpenAI получает кредитный рейтинг, достаточный для самостоятельных заимствований.

В этом месяце OpenAI сообщила инвесторам, что ее выручка от корпоративного сегмента превысила показатели потребительского бизнеса. По словам представителей компании, арендная плата будет поступать за счет этого роста и привлеченных средств. Таким образом, у проверки есть конкретная дата. Если первые 800 мегаватт будут запущены в 2028 году, и OpenAI будет осуществлять платежи без выставления претензий к Nvidia, значит, структура сработала. Если к тому времени у OpenAI будет кредитный рейтинг, Nvidia вообще не пришлось бы оформлять эту гарантию.